华西证券-中微公司-688012-2024年三季报点评：新接订单实现高增，Q3业绩好于市场预期-241029

　　事件概述

　　公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　刻蚀设备快速放量，新接订单/发货持续高增

　　2024Q1-3公司实现营收55.07亿元，同比+36.27%，其中Q3为20.59亿元，同比+35.96%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3收入端保持快速增长，主要系刻蚀设备快速放量推动，2024Q3刻蚀设备实现收入17.15亿元，同比+49.41%。截至2024Q3末，公司存货和合同负债分别为78.22和29.88亿元，分别同比+91.18%和+118.82%，主要系刻蚀设备的产量和发货量以及新接订单大幅增长所致。2024Q1-3公司共生产专用设备1160腔，同比+310%，对应产值约94.19亿元，同比+ 287%；2024Q1-3公司新增订单76.4亿元（Q3单季度新增订单为29.4亿元），同比+52%，其中刻蚀设备新增订单62.5亿元（Q3为23.1亿元），同比+54.7%。在手订单充足，有力支撑公司后续营收端快速增长。

　　Q3盈利水平大幅改善，利润端表现超市场预期

　　2024Q1-3公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为9.13/8.13亿元，同比-21.28%/10.88%。2024Q1-3公司净利率和扣非净利率分别为16.56%和14.77%，分别同比-12.11pct和-3.38pct，盈利水平下滑明显主要系非经损益和研发投入强度加大：1）毛利端：2024Q1-3公司销售毛利率为42.22%，同比-3.61pct，主要系上半年会计准则调整，产品质保金计入营业成本，此外我们推测产品验证、客户结构对毛利率也有一定影响；2）费用端：2024Q1-3公司期间费用率为26.98%，同比+2.69pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比2.57/+0.59/+4.16/+0.51pct，研发费用率大幅提升主要系研发投入加大，其中研发支出较去年同期增长7.56亿元，同比+95.99%，3）2024年公司出售拓荆科技股票获得税后净收益4.06亿元，今年同期并无该项收益，非经常性损益大幅下降，影响利润端表现。

　　Q3单季度实现归母净利润扣非归母净利润为3.96/3.30亿元，同比+152.63%/+53.79%，环比+48.11%/+49.92%，Q3利润端大幅改善，好于市场预期。2024Q3公司净利率/扣非净利率为19.22%/16.04%，同比+8.9/+1.86pct，环比+4.71/+4.08pct，盈利水平大幅提升：1）毛利端：24Q3公司毛利率为43.73%，同比2.01pct，环比+5.56pct，毛利率持续修复，我们推测与收入结构变化（24Q3刻蚀设备收入占比提升至83%）以及新品不断验证完成有关；2）费用端：24Q3公司期间费用率为27.85%，环比-0.43pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别环比+2.14/-0.65/-2.37/+0.45pct，研发费用率有所下降；3）Q3计入非经常性损益的股权投资收益为0.81亿元，较上年同期的亏损1.02亿元增长1.83亿元，较大程度增厚利润。

　　加大刻蚀、薄膜沉积设备等产品线研发，平台化布局顺利推进

　　1）刻蚀设备：大力投入先进制程关键刻蚀设备的研发和验证，已经在生产线验证出具有刻蚀≥ 60:1深宽比结构的量产能力，并积极储备更高深宽比结构（≥90:1）刻蚀技术，多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产。2）薄膜沉积设备：完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨设备的验证，24年前三季度LPCVD新增订单3.0亿元（Q3为1.32亿元），新产品开始启动放量，公司近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备的覆盖率，进一步拓展市场；EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证。3）MOCVD：积极布局用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场，并在Micro-LED，和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展，几款已付运和即将付运的MOCVD新产品正在陆续进入市场。

　　投资建议

　　我们维持2024-2026年营业收入预测分别为83.19、108.89和140.00亿元，同比增速分别为32.8%、30.9%和28.6%；考虑到研发投入加大，我们下调2024-2026年归母净利润分别为16.84、23.99和32.05亿元（原值为18.29、24.04和32.10亿元），同比增速分别为-5.7%、42.4%和33.6%；同步调整2024-2026年EPS分别为2.71、3.85和5.15元（原值为2.94、3.87和5.17元）。2024/10/29股价180.3元对应PE分别为67、47和35，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　半导体行业景气度下滑，新品研发不及预期等。