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  • 信达证券-天润乳业-600419-牛只淘汰企稳,期待业绩持续-241030

    日期:2024-10-30 15:39:37 研报出处:信达证券
    股票名称:天润乳业 股票代码:600419
    研报栏目:公司调研 赵丹晨,赵雷  (PDF) 5 页 445 KB 分享者:136****12 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      事件:公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1-3,公司实现营业收入21.56亿元,同比+3.50%;归母净利润2227万元,同比-84.37%;实现扣非归母净利润7422万元,同比-48.52%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,24Q3公司实现营业收入7.13亿元,同比+2.73%;归母净利润5018万元,同比+200.51%;实现扣非归母净利润5028万元,同比+85.64%。

      点评:

      收入持续稳健,疆外表现坚挺。Q3乳制品市场需求恢复节奏仍慢,全国原奶均价同比-14.9%,环比-5.5%。在此背景下,公司收入表现依旧稳健。分产品看,常温乳制品、低温乳制品和畜牧业产品分别实现收入3.72亿元、2.81亿元和1692万元,同比分别-4.66%、+4.84%和+50.92%。分区域看,疆内和疆外分别实现收入3.25亿元和3.47亿元,同比分别-10.45%和+6.77%,疆外表现依然坚挺。

      牛只淘汰回归正常,利润大幅反弹。受本季度牛只淘汰回归正常的影响,公司资产减值损失占比(同比-0.71pct,环比+6.25pct)和营业外支出占比(主要是处置牛只损失,同比-2.25pct,环比-5.17pct)大幅缩减,叠加毛利率的相对提升(同比+2.25pct,环比+1.88pct),使得Q3净利润率恢复显著,达6.32%,同比+4.17pct,环比+11.66pct,归母净利润同环比均迎来大幅反弹。

      经营井井有条,转债近期上市。经营层面上看,Q3公司销售板块线上线下、疆内疆外联动开展营销,Q3实现乳制品销量8.48万吨,同比+13.83%;乳业板块高效生产,同时持续推进天润科技20万吨乳制品加工项目建设;牧业板块牛只淘汰回归正常水平,饲养水平不断提升,1-9月公司成母牛年单产达10.73吨。此外,公司已于近期向不特定对象发行可转债9.9亿元,已于近期配售给原股东和网上社会公众投资者,款项将用于年产20万吨乳制品加工项目和补充流动资金。

      盈利预测与投资评级:艰难时刻或已度过,业绩修复可期。公司上半年加快牛只淘汰进度,当前牛只淘汰已回归正常水平,推动业绩回升。展望明年,在需求端有望恢复和原奶供需有望逐步平衡的背景下,我们认为公司业绩有望逐步迎来修复。我们预计公司2024-2026年EPS为0.02/0.14/0.42元,分别对应2024-2026年399X/61X/20XPE,维持对公司的“买入”评级。

      风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧,扩产不及预期

      

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