财通证券-海光信息-688041-业绩略超预期，存货大幅增长蓄势待发-240425

　　事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度公司实现营业收入15.92亿元，同比增长37.09%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%，实现扣非净利润2.72亿元，同比增长42.71%，业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　存货与预付账款大幅提升，未来业绩蓄势待发：截至2024年Q1，公司存货为17.09亿元，同比增加54.64%，环比2023年Q4增加6.35亿元，预付账款为26.14亿元，同比增加80.36%，环比2023年Q4增加2.26亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，当前我国经济整体稳中向好，下游尤其国有单位支出能力有望持续复苏，行业信创相关需求旺盛。同时随着AI大模型发展，算力亦成为“新质生产力”重要一环，公司在存货等方面大力储备，预计将紧密把握下游的旺盛需求，业绩蓄势待发。

　　研发持续投入，经营性现金流大幅改善：2024年Q1，公司毛利率为62.87%，同比下降0.87pct，我们认为主要是公司加大市场拓展力度与客户种类拓展，同时一定程度也反映公司产品备货充足，所以在价格上或有一定程度让步。公司研发费用为5.75亿元，同比增长32.43%，紧密把握国产CPU与算力芯片需求。公司销售收到现金流为20.49亿元，同比增长91.67%，经营性净现金流出为0.68亿元，净流出同比收窄3.15亿元，业务经营健康。

　　投资建议：公司作为国内极为稀缺的X86和GPGPU技术架构领航员，面对全球CPU和GPU市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026年收入为86.05亿元、122.56亿元和171.60亿元，归母净利润为18.42亿元、26.19亿元和36.83亿元，PE为94倍、66倍、47倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。