平安证券-策略周报：政策预期博弈升温-240512

　　上周A股反弹延续，红利和顺周期政策博弈板块表现居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月第一周，市场整体延续节前反弹行情，但节奏有所放缓、板块轮动加快，北向资金连续第三周维持净流入但规模回落至48.42亿元，资金面的避险情绪边际升温，全周红利指数表现居前，红利指数上涨2.08%，上证指数上涨1.60%，创业板指上涨1.06%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结构上，政策博弈的顺周期板块表现居前，农林牧渔、房地产、有色金属、煤炭、建材行业涨幅在3%-6%之间，国防军工和基础化工在产业信息催化下分别上涨5.09%和3.78%，TMT板块整体调整，计算机、通信、传媒跌幅1%-4%之间。

　　国内方面，4月单月社融负增，多个重点城市“松绑”楼市限购政策。经济基本面波折修复，有效需求仍不足。金融数据方面，4月社融负增1987亿，其中政府债券负增984亿是主要拖累，4月新增人民币贷款7300亿元，居民短贷和中长贷均负增，企业部门贷款新增8600亿元，主要由票据融资拉动，企业短贷呈现负增，显示居民和企业信贷需求明显偏弱；货币供给方面，4月M2同比增长7.2%，M1同比下降1.4%，资金空转问题延续。出口数据方面，4月我国出口同比增长1.5%，前值为-7.5%，略高于Wind一致预期，产品结构上，汽车、船舶、家电延续高增，电子产品的集成电路、手机增速较高；国别来看，对东盟出口增速较高，对欧美出口增速边际回升。物价数据上，CPI边际改善但PPI环比下行。4月CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，高于市场预期，环比由降转涨，上涨0.1%，服务消费较强和国际能源价格上涨传导是主要因素；4月PPI同比降幅收窄至2.5%，基数影响较大，环比表现偏弱下降0.2%，其中上游行业价格多数上涨，装备制造业的价格多有下跌。政策端（货币/房地产/产业）落实政治局会议部署，一是央行一季度货币政策报告整体延续政治局会议定调，边际新增或强调“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”“避免资金沉淀空转” “防范高息揽储行为”等。二是多个重点城市“松绑”楼市限购政策，杭州、西安全面取消住房限购措施，深圳分区优化住房限购政策、调整企事业单位购买商品住房政策等。三是产业政策重视产能问题，工信部《锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目。

　　海外方面，美联储降息交易有所降温。10Y美债收益率全周几乎走平收于4.50%，美元指数小幅上涨0.23%至105.3，美股三大指数全周涨幅在1%-3%之间，前期回调的黄金和铜重拾上涨。非美货币仍有压力，人民币相对韧性。国家领导人对法国、塞尔维亚、匈牙利三国进行国事访问。

　　综合来看，4月社融自2005年以来首次出现单月负增，财政发力预期博弈有望进一步升温。短期建议关注赔率较高且受益于政策预期博弈的偏顺周期板块，中期仍建议关注景气边际回升的出口制造链与上游涨价资源品，以及红利策略。

　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。