平安证券-医药生物行业周报：2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏-230509

　　行业观点

　　2022年年报及2023一季报总结——2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年，医药行业上市公司（剔除新股，总和，下同）收入端增速9.59%，归母净利润增速-6.53%，扣非归母净利润增速12.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q1，医药行业上市公司收入端增速为1.51%，归母净利润增速-24.91%，扣非归母净利润增速-29.71%。

　　分版块来看：

　　1）中药2022年收入端增速4.24%，归母净利润增速-37.97%。2023Q1，收入端增速为14.59%，归母净利润增速56.09%。2022年疫情反复导致短期经营波动，23Q1随着新冠疫情防控政策优化，叠加补库存需求，Q1行业经营延续良好增长。近年来中医药板块的政策频出，国家政策支持推动行业的增长。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高。

　　2）化学制药2022年全年收入端增速3.39%，归母净利润增速-1.21%。2023Q1，收入端增速为5.78%，归母净利润增速3.10%。化学制药板块2022年收入增速放缓，归母净利润负增长，主要由于2022年疫情影响下医院诊疗量下降。2023Q1随着医院诊疗量逐渐恢复，板块收入和净利润增速均得到修复。

　　3）生物制品2022年收入端增速7.85%，归母净利润增速-52.34%。2023Q1，收入端增速为-2.98%，归母净利润增速28.78%。生物制品板块包括疫苗、血液制品、生物药等。22年全年疫苗板块收入及利润端增速下降的主要原因为，一方面新冠疫苗需求趋于饱和，相关企业业绩受损，另一方面非新冠疫苗产品的销售受到了疫情的负面影响。随着23年疫情因素的消退，非新冠疫苗产品预计将恢复销售，推动疫苗板块业绩恢复性提升。血制品2022年全年业绩增速减慢，主要由疫情影响医院诊疗量导致。23Q1血制品实现同比快速增长，主要原因有疫情管控措施调整、各地医院诊疗恢复、去年同期业绩低基数。预计23年血制品行业将迎来疫后复苏。

　　2022年年报及2023一季报总结——2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏。2022年，医药行业上市公司（剔除新股，总和，下同）收入端增速9.59%，归母净利润增速-6.53%，扣非归母净利润增速12.03%。2023Q1，医药行业上市公司收入端增速为1.51%，归母净利润增速-24.91%，扣非归母净利润增速-29.71%。

　　分版块来看：

　　4）医疗服务2022年收入端增速34.66%，归母净利润增速43.98%。2023Q1，收入端增速为-0.80%，归母净利润增速-2.36%。医疗服务板块在23Q1受疫情影响，整体增速放缓。考虑医疗服务的刚需性，疫情得到控制后，需求集中爆发，或将带来下半年的快速增长。我们认为医疗服务在我国仍存在供不应求的现象，随着居民健康意识的提升，需求端快速提升，行业将持续快速增长。

　　5）医疗器械2022年收入端增速21.52%，归母净利润增速14.23%。2023Q1，收入端增速为-45.24%，归母净利润增速-71.86%。22年板块整体业绩在21年高基数的基础上仍然实现了收入和归母净利润的快速增长，主要由于全球omicron毒株爆发，新冠抗原检测试剂需求同比大幅度增加导致IVD板块全年收入和利润增长明显。23Q1医疗器械板块整体业绩在高基数和疫情的双重影响下，业绩出现大幅调整。长期看，我国医疗机构对于器械的整体配置与发达国家有较大差距，且高端器械国产替代率仍有较大的提升空间，随着疫情影响逐步消退，器械板块有望实现恢复性增长。

　　6）医药商业2022年收入端增速8.52%，归母净利润增速-9.24%。2023Q1，收入端增速为14.86%，归母净利润增速13.67%。22年，新冠管控逐步放开，非新冠疾病存在推迟就诊现象，院内诊疗量下降，医药商业板块短暂承压，但收入端仍实现稳健增长。23Q1，板块收入和归母净利润均明显增长，主要源自新冠管控政策优化，居民非新冠疾病的就诊需求释放，院内诊疗逐步恢复

　　投资策略

　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。

　　行业要闻荟萃

　　1）内蒙古自治区医保局牵头组织止血材料、预充式导管冲洗器、压力泵的省际联盟集中带量采购工作；2）美国FDA批准葛兰素史克的全球首款针对老年人呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗；3）礼来阿尔茨海默病新药Donanemab 3期临床成功；4)世界卫生组织宣布新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”。

　　行情回顾

　　过去两周A股医药板块下跌0.24%，同期沪深300指数下跌0.39%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第14位。过去两周H股医药板块下跌0.84%，同期恒生综指下跌0.03%%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第8位。

　　风险提示

　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。