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事件:吉比特发布2023年年报,报告期内公司实现营业总收入41.85亿,同比下滑19.02%,归母净利润11.25亿,同比下滑22.98%,扣非后归母净利润为11.19亿,同比下滑23.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年经营性净现金流为11.86亿,同比下滑32.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:重点产品下滑,新品接续空窗期,致使收入与利润下滑明显
1)存量游戏表现:《问道》端游2023年收入与利润与2022年同期基本持平。《问道手游》2023年营收较2022年同期有所减少,在广告投放基本持平的情况下,整体利润由于收入的减少同比有所下降。《一念逍遥(大陆版)》由于2023年三季度出现流水下滑,iOS畅销榜排名持续下探,全年收入大幅下降,虽然发行投放也有所减少,但下降幅度不及收入下滑,因此整体利润同比2022年出现大幅下降。2023年8月新上线《飞吧龙骑士》截至2023年末尚未实现盈利。
《Outpost: Infinity Siege》(重装前哨)、《Monster Never Cry(代号原点)》均在2024年3月全球上线,其中《Outpost: Infinity Siege》Steam口碑已经回升至“褒贬不一”(50%为好评),后续仍有不错增长潜力,《Monster Never Cry(代号原点)》海外上线,在初期运营调试阶段。
2)员工数量继续扩充。2023年末公司员工人数1447人,较2022年末增加193人(增长15.39%),其中研发人员数量增加163人,运营业务人员数量增加24人。
3)新品储备:公司自研产品包括《杖剑传说(代号M88)》(魔幻放置,预期2024年下半年境外)、《最强城堡》(策略塔防)、《代号M72》(放置修仙)、《代号M11》(西幻放置)等。此外,公司储备的代理产品包括《航海王:梦想指针》(2024年4月1日大陆上线)、《神州千食舫》(预期2024年境外)、《失落城堡2》(冒险Roguelike)、《封神幻想世界》(国风RPG,预计2024下半年上线)、《亿万光年》(轻度科幻SLG,预计2024下半年大陆地区)等,涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。
费用端:2023年度公司管理费用为3.15亿,同比下降7.4%,管理费用率为7.5%,较2022年年增加了0.9个百分点,研发费用为6.79亿,同比增加1%,研发费用率为16.2%,较2022年增加了3.2个百分点,员工人数同比有所增加,基础性薪酬等相关费用相应增加,但公司根据经营业绩计提的奖金同比减少,整体职工薪酬等相关费用同比略有减少。销售费用2023年开支为11.27亿,同比下降19.6%,销售费用率为26.9%,较2022年减少了0.2个百分点,销售费用绝对额下降源自于《一念逍遥(大陆版)》等产品发行投入较同期大幅减少。
盈利预测与估值:考虑到公司近期上线新品表现不佳,存量产品仍在下滑,因此下调公司收入与利润整体水平,预计公司2024~2025年收入,分别为40.28亿(原50.76亿)、49.21亿(57.87亿),同比增长-3.7%,22%。归母净利润为10.76亿(原15.03亿)、12.33亿(原16.99亿),同比增长-4%、15%。当前市值对应2024及2025年PE为13x、11x,维持“买入”评级。
风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
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