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事件
2023年8月24日,公司发布2023年中报,2023H1年实现营收43.1亿元(同比+12.4%)、归母净利润15.3亿元(同比+20.2%),其中23Q2实现营收22.1亿元(同比+13.3%)、归母净利润8.0亿元(同比+19.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
半导体业务持续高增,通用元件增速放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23H1新型电子元器件收入42.9亿元(同比+12.4%)。子公司收入,振华永光11.3亿元(同比+52.5%)、振华微5.1亿元(同比+0.5%)、振华云科6.6亿元(同比+12.1%)、振华富5.5亿元(同比+0.4%)、振华新云5.3亿元(同比-13.0%)。半导体分立器件增速最高,振华永光+振华微占公司总收入提升至37.9%(同比+5.5pct),产品结构持续优化。
提质增效优化结构,费用压减提升盈利能力。23H1毛利率为62.5%(同比+0.3pct),归母净利率为35.5%(同比+2.3pct),期间费用率同比下降1.9pct,销售费用率和管理费用率均有压减,销售费用率3.7%(同比-0.6pct)、管理费用率8.4%(同比-0.7pct)。
振华微利润或受产品结构影响,振华永光受益国产替代。振华微(电源产品)23H1净利润下降,或因产品结构影响、低附加值产品占比提升。振华永光(半导体分立器件)23H1高增长,主要是MOS/IGBT等国产替代需求强,公司在手订单饱满。
订单交付结转加快,静待新一轮景气开启。23H1存货余额21.8亿元(较期初-4.7%),其中原材料8.2亿元(较期初+17.3%)、产成品8.8亿元(较期初-21.9%)。合同负债0.5亿元(较期初-41.5%),订单交付顺利、收入确认加快,公司积极备货,静待元器件行业新一轮景气来临。
盈利预测、估值与评级
军用元器件市场高景气持续,公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级,规模效应带来盈利能力改善,预计2023-25年归母净利润分别为29.2亿、35.7亿、43.2亿元,对应PE为16/13/11倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位,维持“买入”评级。
风险提示
军用元器件价格小幅下降;高端元器件国产化不及预期;产能扩充及产品研发进度不及预期。
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