民生证券-盈趣科技-002925-2023年年报及2024年一季报点评：雕刻机走出库存阴霾，多元化布局助力企业再次腾飞-240428

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年年报，全年实现营收/归母净利润/扣非净利润38.60/4.51/3.87亿元，同比-1.16%/-35.02/-37.31%；23Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润9.00/1.17/1.03亿元，同比-7.79%/+25.51%/+9.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司发布2024年一季报，24Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润7.64/0.56/0.43亿元，同比-12.30%/-30.63%/+2.19%。

　　下游需求疲软叠加客户去库存，公司收入承压。23年创新消费电子/智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品收入11.6/13.3/3.8/5.1亿元，同比-48.4%/+30.5%/+36.8%/+42.8%，分别占比29.91%/34.47%/9.80%/13.32%，其中雕刻机业务受客户去库存及需求疲软影响收入同比下降导致创新消费电子业务收入下降；电子烟方面实现“零件+部件+整机”业务体系，但受客户产品切换影响预计收入下降；汽车电子升级并开发新产品实现收入快速增长。23Q4&24Q1收入同降7.8%/12.3%，或主因水冷散热产品以及电子烟产品收入下降所致。

　　汇兑受益减少净利润暂时承压。23年毛利率/净利率同比变化+0.27/-3.84pct至30.70%/12.46%，创新消费电子/智能控制部件/汽车电子毛利率同比变化+3.67/-4.00/-1.18pct，主要和产品结构调整、人民币汇率以及主机厂降价有关。23Q4毛利率/净利率同比下降1.24/3.10pct至33.46/13.56%，24Q1毛利率/净利率同比下降2.30/2.90pct至27.58/7.38%，毛利率下降主要受产品结构以及产能利用率影响。23年销售/管理/研发/财务费用率为2.27%/4.72%/9.37%/-0.64%，同比变动+0.31/+0.20/+0.79/+2.28pct，其中财务费用率提升主要受汇率波动导致的汇兑净收益减少所致（22/23年汇兑收益分别为1.4/0.3亿元）。23Q4销售/管理/研发/财务费用率为3.27%/-0.73%/10.62%/-0.17%，同比变动+0.13/-1.80/+0.98/-2.88pct，管理费用率下降主因限制性股票未达到解锁条件，冲回以前年度计提的股份支付费用以及折旧摊销费增加综合影响所致，财务费用率下降主因汇率影响，23年经营性现金流净额为6.89亿元，同比-43.31%，主因收入以及收到的税费返还减少所致。2023年每10股派息4.6元，预计分红3.5亿元，其他方式（如回购）分红0.22亿元。24Q1销售/管理/研发/财务费用率为2.19%/7.65%/10.34%/-0.90%，同比变动+0.09/+0.44/+0.75/-3.10pct，财务费用率降低主因汇兑收益增加所致。24Q1的经营性现金流1.31亿元，同比+41.62%，主因现金结款较多所致。

　　投资建议：公司深耕UDM智能制造业务，UDM2.0客户群和产品矩阵储备进一步丰富。公司取得《烟草专卖生产企业许可证》，电子烟整机顺利量产，伴随公司供应链体系逐渐成熟，公司有望深度参与客户新品开发当中。雕刻机产品库存消耗接近尾声伴随消费逐渐恢复，预期营收稳中有增。汽车电子产品增长迅速，看好智能座舱、调光玻璃控制器等新产品发展。预计公司2024-2026年归母净利润为6.7/9.6/12.8亿元，对应PE为17/12/9X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游客户需求放缓，电子烟业务不及预期。