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核心结论:2月以来,高频经济数据显示宏观经济运行结构分化较明显,房地产行业数据仍偏弱,经济预期边际改善不多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但伴随着流动性风险的缓解、利率下行带来长期配置资金的流入,以及自下而上的微观盈利反映出市场可能对经济存在过度担心,市场出现一轮速度较快的估值修复行情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)历史上底部第一波反转中,市场领涨板块特征通常表现为估值修复为主,基本面数据兑现为辅,各板块轮涨。从板块轮动顺序上来看,在市场企稳的初期,投资者风险偏好较低,市场往往会更加关注大盘蓝筹板块。而到了指数企稳的第2-3个月,小盘成长板块通常开始走强,同时需要关注超跌板块的反弹。2024年1月煤炭、银行等高股息板块领涨,主要原因是具备防御属性、高股息以及具备商品产能周期景气向上带来的长期逻辑。2024年2月AI相关板块走强,主要原因是长期逻辑有海外AI模型迭代加速的利好,以及TMT是指数企稳前半年跌幅居前的板块。我们认为,季度普涨之后,二季度开始,市场可能从估值修复转为进入验证业绩兑现的阶段,年度主线或可关注可能有长期逻辑明显改善的周期&AI。上游周期板或将逐渐验证产能周期景气向上带来商品价格中枢抬升。年初以来周期板块景气预期下调幅度最小,可关注上游资源品如煤炭、石油石化。另外AI相关行业或将受益于技术进步带来新一轮产业趋势上行。
未来3个月配置建议:周期(高股息+产能格局好)>硬科技(超跌+底部反弹利好成长+库存周期触底预期提升)>软成长(长期逻辑好+企稳前半年超跌)>消费(经济后周期板块+估值抬升空间有限)>金融地产(超跌+政策敏感性高)
金融地产:地产链超跌特征较为明显,但长期逻辑走弱尚未得到修复。历史上新一轮熊转牛初期,券商行业大多会有超额收益且幅度较大。
消费:大部分消费板块的估值均下滑到2010年以来中等偏下的水平。但由于长期逻辑尚未得到进一步验证,估值继续抬升空间不大。投资机会主要可能局限在两个方向:(1)契合消费降级的消费模式。(2)部分行业可能会有较强的高分红属性。
成长:硬科技(新能源、光伏等)是当下超跌特征最明显的板块。半导体、新能源是前一轮牛市的核心赛道,底部反转第一波上涨通常会有前一轮牛市的影子。TMT可能成为牛市中新赛道,长期可能会更强,需要观察业绩兑现的节奏。
周期:从价格波动规律和产能格局来看,商品价格依然处在超级周期中。我们建议关注周期板块1-2年战略性机会,基于以下三点:(1)中美的库存周期很有可能已经接近底部。(2)2022年11月黄金见底开始回升,可能意味着整体商品的底部正在形成。(3)目前股市只定价了高股息和价格稳定,尚未定价可能的价格上行。
一级行业具体配置方向:(1)金融:证券(熊转牛初期弹性大);(2)消费:汽车(电动化、智能化、出海);(3)成长:电力设备(超跌+库存周期触底预期提升)、传媒(超跌+长期逻辑好);(4)周期:关注长期产能格局好的上游资源品(煤炭、有色金属、石油石化)。
风险因素:经济下行超预期,稳增长政策不及预期
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