东吴证券-公用事业行业点评报告：优化电力系统调节能力，加快构建新型电力系统-250107

　　投资要点

　　事件：国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　优化电力系统调节能力，加快构建新型电力系统。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年7月，国家能源局等部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出2024-2027年重点开展9项专项行动，推进新型电力系统建设。此次印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，是落实电力系统调节能力优化行动的配套专项方案，促进新能源消纳，支撑加快构建新型电力系统。

　　2025-2027年年均新增新能源合理消纳利用2亿千瓦以上，全国新能源利用率不低于90%。《实施方案》重点提及年均新增新能源消纳利用2亿千瓦+，以及新能源利用率不低于90%。3060双碳目标指引，中国新能装机维持高增，2019-2023年风光新增装机0.52/1.20/1.03/1.25/2.92亿千瓦，2024M1-11风光新增装机2.58亿千瓦。随着绿电进一步高质量发展，建设投资趋于平稳，配合新增合理消纳利用能力的提升，2025-2027年新能源消纳有望得到优化解决。《实施方案》布局三方面重点任务。

　　重点任务之一编制调节能力建设方案。各地能源部门编制本地区调节能力建设方案，于2025年6月底前报送国家发展改革委、国家能源局，明确新增煤电灵活性改造、气电、水电、抽水蓄能、新型储能、光热、友好型新能源、电网侧和负荷侧调节能力规模。重点包括煤电（2027年实现存量煤电机组“应改尽改”原则制定灵活性改造推进方案）、气电（在具备条件的地区适度布局一批调峰气电项目，进一步提升气电调峰能力）、抽蓄（高质量建设）、新型储能（调度机构统一调度）、水电（提高流域整体调节能力）、友好型新能源（发挥新能源主动调节能力）等。

　　重点任务之二完善调节资源调用方式。各地区研究提出各类调节资源的合理调用序位，与电力市场共同指导调度运行，实现资源优化配置。重点包括：抽蓄（差异化，按照电站定位确定调节服务范围）、煤电（经济合理调用，最大限度发挥煤电机组经济调节能力，尽量减少主力煤电机组频繁深度调峰、日内启停调峰）、新型储能（在新能源消纳困难时段优先调度新型储能，实现日内应调尽调）、友好型新能源（充分发挥配套储能和智慧调控，一体化方式调用）等。

　　重点任务之三完善调节资源参与市场机制。重点包括：峰谷电价（现货运行地区，通过市场竞争形成合理峰谷价差；尚未实现现货运行地区，进一步完善峰谷分时电价政策，提升峰谷差价经济激励水平）、辅助服务（建立健全调频、备用辅助服务市场体系，建立以调节效果为导向的市场机制，完善区域级辅助服务市场）、容量补偿（明确加快建立市场化容量补偿机制，以市场为导向确定容量需求和容量价值，引导各类资源向系统提供中长期稳定容量）。

　　投资建议：优化电力系统调节能力，加快构建新型电力系统。1）2025-2027年新能源合理消纳能力持续提升，绿电消纳压力逐步缓解，建议关注全国绿电龙头运营商【龙源电力H】【三峡能源】，优质海风开发【中闽能源】。2）完善调节资源参与市场机制，发掘火电尖峰电能量价值、灵活性价值、容量价值。建议关注优质区域火电运营商【皖能电力】【申能股份】。3）各地推进新增调节能力建设，建议关注抽水蓄能【南网储能】及火电灵活性改造【青达环保】。

　　风险提示：政策执行进展不及预期、煤炭、天然气价格波动、竞争加剧