东吴证券-公用事业行业跟踪周报：中国核电漳州1号机组投运，安徽/陕西启动电力现货市场连续结算试运行-250106

　　投资要点

　　本周核心观点：1）中国核电漳州1号机组投运。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国核电控股投资的中核国电漳州能源有限公司福建漳州核电站1号机组预计将于2025年1月1日完成168小时满功率连续运行考核，具备商业运行条件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）机组采用“华龙一号”核电技术，机组额定电功率为121.2万千瓦。该机组投运后，公司控股在运核电机组数增至26台，装机容量由2,375万千瓦增至2,496.2万千瓦。2）安徽/陕西启动电力现货市场连续结算试运行。2024/12/31起，安徽/陕西两省启动电力现货市场连续结算试运行。安徽参与范围包括：省调公用煤电机组（10万千瓦及以上，69台机组），平价新能源场站（已注册、3万千瓦及以上，107座）、独立储能电站（16座）后续按照交易中心注册名单更新。陕西参与范围包括：省调及以上的内用公网煤电机组（部分作为应急备用机组不参与），已取得中长期市场化交易合同的新能源场站，已参与中长期交易的地县调市场化机组。另外，在交易平台完成注册且具备技术准入条件的独立储能自选以报量不报价或自调度方式参与。已参与中长期交易并通过负荷管理中心认定的虚拟电厂，根据自身技术准入条件的情况，可选择以报量不报价或报量报价方式参与。

　　行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/1/3，动力煤秦皇岛5500卡平仓价767元/吨，周环比下降9元/吨。水情：截至2025/1/4，三峡水库站水位168.1米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为173米、179米、158米、167米，蓄水水位相对较高。2025/1/4，三峡水库站入库流量7300立方米/秒，同比+14%，三峡水库站出库流量6950立方米/秒，同比+16%。用电量：2024M1-11全社会用电量8.97亿千瓦时（同比+7.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.8%、+5.3%、+10.4%、+11.6%。发电量：2024M1-11累计发电量8.57亿千瓦时（同比+5.0%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.9%、+11.2%、+1.9%、+11.5%、+27.8%。装机容量：2024M1-11新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）。

　　投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。

　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等