民生证券-煤炭行业周报：安监趋严或致供给收缩超预期，看好煤价向上弹性-240224

　　安监趋严或致供给收缩超预期，看好煤价向上弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节后首周港口煤价跳涨后企稳，原因主要是春节期间港口库存异于往年不升反降，从而导致港口结构性缺货加剧，促使节后价格快速上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）探究港口库存不正常下降从而价格先于旺季上涨的原因，主要就是安监政策趋严带来的供给减量已于节前开始兑现。2023年以来，煤矿事故高发，全年事故死亡人数创保供以来新高，产地安全检查逐步趋严。至2024年，安监法律法规高密度相继出台：1月16日，国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》，对放任违规超能力超强度生产的，要及时介入“督政”；1月24日，《煤矿安全生产条例》公布，规定煤矿企业不得超能力、超强度或者超定员组织生产。安监趋严有望带来煤矿事故数量的降低，但同时对产量的扰动也将有所增加。据CCTD数据，历年晋陕蒙442家样本煤矿产量于春节前一周出现下降，2021-2023年分别下降241/60/91万吨，2024年则大幅下降335万吨。而从节后数据来看，2024年2500万吨的产量水平低于2021-2023年节后首周的2631/2575/2635万吨，绝对水平也处于保供以来低位。而2024年2月7日，山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，检查全年/月度原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%，整治时间延续至2024年5月31日。山西的安全检查也并非个例，陕西省同样存在因安全问题停产的矿井，国家矿山安全监察局陕西局对陕西延长石油巴拉素煤业有限公司进行现场监察时，发现该矿存在重大事故隐患，责令其停产整顿。因此，在安全检查形势、尤其是对超产的检查趋于严格的背景下，原煤产量或出现超预期的收缩。我们此前预计原煤产量微增，但基于超产治理的影响，产量或转为负增长，供给缺口将进一步扩大。在保障长协稳定供应的前提下，现货价格向上弹性增加，煤价表现或超预期。当前下游需求尚未明显恢复，看好3月初非煤旺季启动后的煤价上涨行情。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华、潞安环能和中煤能源。2）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注山煤国际、晋控煤业、兖矿能源和广汇能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤和广汇能源。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。