民生证券-石化行业周报：价格底部强支撑，供应链不稳定性加强-240420

　　国际形势加剧原油供应链的脆弱性，OPEC+的诉求强势支撑高额油价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于美国原油库存上升，油价周中出现下跌，然而，在中东局势反复的背景下，油价依然维持在高位水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，伊朗向以色列发动报复性打击行为后，伊朗出现的爆炸声加剧了中东紧张的局势，市场当前给予地缘冲突溢价的意愿较强；另一方面，美国结束了对委内瑞拉为期6个月的暂缓制裁，该国财政部的文件显示，财政部允许的油气生产许可证即将到期，各公司须在5月31日之前逐步停止在委内瑞拉的生产，而解除制裁取决于马杜罗是否遵守协议条款，从委内瑞拉的产量情况来看，2022年委内瑞拉的原油产量稳定在70万桶/日左右，23Q2开始产量逐渐提升，2023全年平均产量为74.0万桶/日，2024年3月达到80.9万桶/日，后续美国制裁落实，委内瑞拉原油产量或面临小幅下降。此外，IMF近期表示，由于沙特原油减产，其或需要平均96.2美元/桶的油价和稳定在930万桶/日的产量才能平衡预算，这或将进一步强化OPEC的高油价诉求。

　　美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至4月19日，美元指数收于106.11，周环比上升0.10个百分点。1）原油：截至4月19日，布伦特原油期货结算价为87.29美元/桶，周环比下跌3.49%；WTI期货结算价为83.14美元/桶，周环比下跌2.94%。2）天然气：截至4月19日，NYMEX天然气期货收盘价为1.75美元/百万英热单位，周环比下跌1.18%；截至4月18日，东北亚LNG到岸价格为10.40美元/百万英热，周环比上涨0.82%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至4月12日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至4月12日，美国炼油厂日加工量为1591万桶/日，周环比上升13万桶/日；汽油产量为942万桶/日，周环比下降3万桶/日；航空煤油产量为177万桶/日，周环比上升5万桶/日；馏分燃料油产量为460万桶/日，周环比下降4万桶/日。

　　美国原油库存上升，汽油库存下降，天然气库存上升。1）原油：截至4月12日，美国战略原油储备为36488万桶，周环比上升65万桶；商业原油库存为45999万桶，周环比上升274万桶。2）成品油：车用汽油库存为22738万桶，周环比下降115万桶；航空煤油库存为4223万桶，周环比上升104万桶；馏分燃料油库存为11497万桶，周环比下降276万桶。3）天然气：截至4月18日，欧盟储气率为62.03%，较上周上升1.03个百分点。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。