民生证券-石化行业周报：供需缺口预期延续，地缘冲突仍是焦点-240413

　　 4月月报供需缺口预期延续，市场当前聚焦于地缘冲突。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EIA 4月月报同时上调了2024年的供给和需求预期48万桶/日，主要是因为2023年的基数有所上调；实际从增速来看，EIA预计2024年的需求增速为95万桶/日、相比3月预期增速下调48万桶/日，2024年的供给增速为85万桶/日、相比3月上调47万桶/日；其中，供给端增量主要来源于OPEC的原油产量预期上调34万桶/日至2689万桶/日；综合来看，EIA预期2024年的原油供需仍存在缺口26万桶/日。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）OPEC 4月月报需求预期未发生变化，2024年供给预期在美国产量预期下降的驱动下，下调8万桶/日；且OPEC最新数据显示，OPEC 3月产量环比增加0.3万桶/日，其中，伊拉克/尼日利亚/委内瑞拉产量环比分别下降2.3/3.9/1.3万桶/日，科威特/沙特/加蓬/伊朗产量环比提升1.2/2.0/1.5/2.7万桶/日；若以OPEC最新产量数据直接年化，则OPEC预期2024年的供需缺口将为194万桶/日。IEA方面，供给预期没变，需求预期由于OECD国家经济疲软略有下调，2024年整体供需维持紧平衡。综合来看，三大国际机构的4月月报对2024年的供需展望依然是存在缺口，其中，EIA对24Q2的油价预期上调2美元/桶至90美元/桶，供需紧张是当前油价维持高位的主要因素，而中东局势的不稳定使得油价在本周周中突破92美元/桶。

　　美元指数上升；油价微跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至4月12日，美元指数收于106.02，周环比上升1.72个百分点。1）原油：截至4月12日，布伦特原油期货结算价为90.45美元/桶，周环比下跌0.79%；WTI期货结算价为85.66美元/桶，周环比下跌1.44%。2）天然气：截至4月12日，NYMEX天然气期货收盘价为1.77美元/百万英热单位，周环比下跌0.67%；东北亚LNG到岸价格为10.32美元/百万英热，周环比上涨9.10%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至4月5日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平。炼油厂日加工量为1578万桶/日，周环比下降12万桶/日；汽油产量为944万桶/日，周环比下降54万桶/日；航空煤油产量为172万桶/日，周环比上升1万桶/日；馏分燃料油产量为464万桶/日，周环比上升3万桶/日。

　　美国原油库存上升，汽油库存上升。1）原油：截至4月5日，美国战略原油储备为36424万桶，周环比上升60万桶；商业原油库存为45726万桶，周环比上升584万桶。2）成品油：车用汽油库存为22853万桶，周环比上升72万桶；航空煤油库存为4119万桶，周环比上升33万桶；馏分燃料油库存为11773万桶，周环比上升166万桶。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险