宏源期货-铅锌日评：阶段性供需错配，铅锭累库压力较大，消费端持续偏弱，锌价上方受阻-240418

　　铅

　　1.4月17日LME铅库存减少1000吨，主要来自新加坡仓库，其余地区库存数据均无波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至4月17日LME铅库存总计273700吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.据外电4月16日消息，Politico周二援引两名市场人士的话说，拜登政府将拒绝修建一条通往阿拉斯加北部Ambler矿区的通道。Ambler项目试图开发一个铜、锌和铅丰富的偏远地区，并可能产生稀土矿床。Trilogy Metals是该地区潜在的开发商之一。

　　锌

　　1.4月17日LME锌库存减少275吨，来自新加坡和巴生仓库，新加坡仓库去库200吨，巴生仓库去库75吨，截至4月17日LME锌库存总计257975吨。

　　2.上期所4月16日发布公告称：近日，上期所收到中储发展股份有限公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定同意中储发展股份有限公司成为氧化铝交割仓库，存放地外为河南省洛阳市孟津县平乐镇刘坡村、吕库村、马村境内，核定库容5万吨，无地又升贴水。二、同意中储发展股份有限公司铝交割仓库存放地址由河南省洛阳市西工区道南路41号迁移至河南省洛阳市孟津县平乐镇刘坡村、吕庙村、马村境内，核定库容1万吨增至3万吨，地区贴水120元/吨。三、同意中储发展股份有限公司新增河南省巩义市回郭镇希望路10号为铝交割仓库存放点，核定库容1万吨，地区贴水120元/吨。四、同意中储发展股份有限公司新增天津市滨海新区塘沽港区四号路791号为锌交割仓库存放点，核定库容2万吨，无地区升贴水。

　　投资策略

　　铅

　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.46，沪铅主力合约较前日下跌0.32%。

　　近期铅价内强外弱，铅精矿进口盈利小幅扭亏为盈，但盈利较小且进口窗口不稳定，矿端依旧维持偏紧格局；4月原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，综合来看，预计4月电解铅产量小幅提升；消费淡季废电瓶回收困难，再生铅利润或将收缩，部分再生铅炼厂因原料等问题预计4月下旬检修，部分炼厂有减产意愿，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，增减相抵后，预计再生铅产量提升3.25万吨左右；下游来看，蓄电池更换市场需求不旺，部分地区经销商表示电池销量变化不大，库存约在一个月左右，清明期间部分蓄电池企业放假2-3天，后续需持续关注下游铅蓄电池企业减停产情况。

　　整体来看，铅市原料端持续偏紧，随着再生铅原料库存的消耗，后续废电瓶价格或将上调，铅价下方支撑增强，交割后库存如期累库，对铅价上行形成压制，短期来看铅价横盘震荡为主。

　　锌

　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.45%，沪锌主力合约收涨1.37%。上海地区锌锭升水较前日持平至-110元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-90元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-105元/吨。

　　原料端来看，海外矿山减产，国内锌精矿暂未完全复产，矿端延续偏紧格局，短期难有较大缓解，随着加工费不断压缩，部分炼厂处于利润倒挂状态，4月甘肃、新疆地区炼厂常规检修，加之河南、陕西、云南、内蒙等地区部分炼厂因原料和利润等原因减产带来一定减量，湖南、四川、陕西、安徽等地区炼厂复产弥补部分产量减量，增减相抵后，预计供给有所收缩；下游消费来看，节后下游陆续复工，开始回升，但开工水平不及清明节前，宏观政策频发刺激消费，但需求端暂未见明显好转。

　　从当前基本面来看，国内部分炼厂尚存检修，供给端略有收紧，且宏观情绪积极，锌价持续冲高，但高锌价打压下游采购积极性，库存持续录增，需求端对锌价拖累严重，锌价上方受阻，预计短期锌价震荡偏弱运行。