中邮证券-华统股份-002840-出栏高增、成本超预期下降，低猪价拖累业绩亏损-231102

　　事件：

　　公司发布三季报，前三季度实现营业收入61.64亿元，同比下降3.98%，归母净利润亏损3.58亿元，去年同期为盈利4536.57万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度单季实现营收20.46亿，同比下降20.13%，归母净利亏损190.58万元，同比下降101.82%，但环比亏损大幅收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司养殖成本下降，出栏量如期高增，但生猪价格低迷拖累业绩亏损。

　　点评：成本下降速度超预期，出栏持续高增

　　三季度公司生猪养殖业务亏损幅度明显收窄，预计头均亏损115-120元/头左右（不考虑减值冲回），主要受益于价格回升与成本下降：

　　1）出栏量：维持较快增长。前三季度公司生猪出栏168.08万头，同比增100.17%;其中三季度出栏52.76万头，同比增长49.16%。公司出栏量快速提高。公司持续扩大生猪养殖业务布局，目前在浙江省内的18个猪场已经建成并陆续投产，完成23年出栏220-250万头的目标确定性高，24年将进一步增长至400-500万头。

　　3）成本下降速度超预期：Q1公司养殖完全成本约为17.8元/公斤，Q2下降至17.5元/公斤左右，Q3已降至16-17元/公斤，提前完成年底到17元/公斤的阶段性目标。公司成本明显下降主要来自于管理、养殖技术的日渐提升，当前公司生猪养殖的料肉比2.7左右，PSY在24-25之间，全程成活率87-88%左右。

　　2）价格：小幅上涨。三季度公司生猪销售均价为15.93元/公斤，环比Q2上涨9.71%。公司养殖业务主要集中在猪价较高的华东区域，同时三季度行业需求端有所改善，共同带动售价回升。

　　看好公司，维持“买入”评级

　　今年以来生猪供应充足，产能去化缓慢，生猪价格持续低迷，我们下调23年盈利预测，同时维持24-25年盈利预测，预计23-24年EPS分别为-0.48元、1.05元和1.45元。公司成长性突出，持续看好公司，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。