中邮证券-华统股份-002840-成本下降与出栏高增并行，成长性与安全性兼具-240423

　　事件：

　　公司发布2023年年报，全年实现营业收入85.78亿，同比下降9.24%，归母净利润为亏损6.05亿元，同比下降789.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司生猪出栏量高增长且成本下降较多，但猪价低位拖累公司业绩亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：出栏高增，成本逐季下降

　　1）出栏：公司2023年销售生猪230.27万头，较上年增长91.13%。2）成本：公司不断提升养殖技术、加强管理考核，公司养殖成本呈现持续下降趋势。22年末公司养殖完全成本为18元/公斤，我们推算23年四季度已下降至16.4元/公斤。3）售价：生猪价格低位，公司全年生猪销售均价仅15.04元/公斤。4）盈利：成本持续高于猪价，我们推算公司头均亏损约280元左右。

　　24年行业周期好转，公司出栏继续维持高增

　　24年公司业绩将受益于猪价上行、出栏量增长的双重推动。一是，23年以来生猪产能持续去化，农业部能繁存栏数据已累计去化超过10%。24年行业供需将明显改善，推动猪价温和回升。二是，公司主要布局在江浙沪的高猪价区域，且公司前期建设的产能仍处于释放周期，24年出栏目标为400-500万头，继续维持较高增长。

　　盈利预测及投资评级

　　行业周期向好，同时公司出栏量高增，公司业绩将明显改善。我们预计公司2024-2026年EPS为0.69元、2.34元和1.54元。按出栏目标下限测算，当前公司2024年头均市值仅3300元左右。公司成长性突出，且估值低位，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　发生疫情风险，价格不及预期风险。