天风证券-信用债市场周度跟踪：利差周度，短久期、低等级利差继续压缩-240325

　　短久期、低等级利差继续压缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中债估值曲线来看，各等级、各久期、各品种信用债收益率大都下行，中短久期AA-中短期票据和企业债下行幅度超过10bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用利差方面，以上行居多，其中，短久期债券普遍利差下行，长久期债券（3~5年）则普遍上行。期限利差方面，大多上行，3Y-1Y银行二级资本债上行幅度最大。等级利差方面，低等级的等级利差多下行。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史低位，短久期高等级债券还有一定空间。

　　城投债：利差普遍下行，高估值城投债规模继续压降。较上周，本周城投债信用利差普遍下行，其中低等级和长久期城投债下行幅度较大。分省来看，广东、河南、陕西、广西、云南、贵州、甘肃、吉林、黑龙江、宁夏、内蒙古、海南等省份下行幅度均超过3bp。截止3月22日，6%估值以上城投债规模为0；估值4%以上城投债规模为977亿，占比1.14%；城投债整体估值水平较低。

　　产业债：信用利差整体下行。较上周，交通运输、通信、基础化工、农林牧渔、国防军工、轻工制造等行业信用利差均下行超过5bp，电力设备、建筑装饰、石油石化等行业利差下行幅度较小，在1bp以内，仅房地产行业利差上行3.36bp。

　　主要发行人收益率小幅下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），济南高新平均收益率下行10.8bp，另有青岛建投、西安高新、成都兴城、杭州城发、陕西交通等主体下行幅度超过4.0bp；银行二永债发行人中，哈尔滨银行、南京银行、渤海银行、桂林银行等收益率下行幅度超过6.5bp，另有平安银行、上海银行、江苏银行、厦门国际银行等下行幅度超过5bp；地产主体中，金地、龙湖拓展等收益率下行超过70bp，万科、旭辉集团、碧桂园等上行幅度较大。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。