西南证券-莱特光电-688150-下游需求高涨，业绩逐季回升-240227

　　事件：公司发布2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告，2023年全年公司实现营业收入3.0亿元，同比增长7.3%，实现归属于母公司所有者的净利润0.77亿元，同比下降26.8%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.55亿元，同比下降25.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1预计实现营业收入1.1亿元至1.4亿元，同比增长60.06%-100.01%；预计实现归属于母公司所有者的净利润为0.39亿元至0.48亿元，同比增长66.29%-105.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　OLED终端需求持续高涨，Q4营收创全年新高。2023年全年营收同比增长7.3%，归母净利润同比下降25.7%，主要原因是，营收方面：前三季度，公司优化产品结构，非OLED有机材料产品收入同比大幅下降导致前三季度收入同比下降11.21%；第四季度，公司营业收入创年内单季新高，同比增长79.18%，环比增长81.43%，主要受OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升，公司新的量产产品Green Host材料销量大幅增加，收入环比增长78.79%；此外，医药中间体新项目量产，收入同比增长。利润方面：公司营业收入同比增长，净利润同比下降的主要原因是：（1）公司研发项目投入增加，导致研发费用同比增长1473.0万元；（2）政府补助同比下降1075.5万元；（3）新产品Green Host材料收入提升，但因处于快速增长初期，受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响，平均毛利率低于OLED终端材料平均毛利率水平，未来Green Host材料将通过持续地工艺优化及规模效应提升降低成本，毛利率预计将得以明显改善。24年一季度业绩大增，我们认为主要系下游景气持续，新产品规模效应显现。

　　产品性能优异，客户积累深厚。公司在国内率先实现OLED终端材料从0到1的突破，是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一，与客户建立了长期紧密的合作关系，产能规模及出货量保持国内领先。目前，公司实现Red Prime、Green Host两款材料量产供货，其中Red Prime京东方独家供货，Red Host、Green Prime、Blue Prime、Blue Host四款材料正在测试或开发中，未来也将逐步实现国产替代，成为公司业绩增长的动力。客户方面，公司持续供货头部客户，包括京东方、天马、和辉、华星光电、信利等，23年新增视涯等硅基OLED客户，目前正在量产测试，同时公司持续向维信诺等新客户送样测试，合作进展良好。

　　启动回购用于股权激励，看好公司长期稳健发展。公司2023年8月23日召开董事会，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币3000万元（含）且不超过人民币5000万元（含），回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核指标，2024-2026年业绩目标分别为4亿元、5亿元、6亿元，2023-2026年GAGR 21%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为3.01亿元（+7.27%）、4.19亿元（+39.24%）和5.7亿元（+36.2%），归母净利润分别为0.77亿元（-26.76%）、1.33亿元（+72.42%）、1.89亿元（+41.94%），EPS分别为0.19元、0.33元、0.47元，对应动态PE分别为100倍、58倍、41倍。公司终端材料专利壁垒较高，深度绑定面板龙头京东方，因此估值高于可比公司，建议积极关注。

　　风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，客户拓展不及预期风险，产品研发进展不及预期风险