开源证券-大势研判新方法论（一）：当DDM遇上概率论，新基本面量化框架-240404

　　21世纪20年代后，传统DDM框架大势研判多次失效

　　过去3年，传统DDM三要素框架出现了2次典型的失效：（1）2021年2月末及其后；（2）2023年下半年至2024年2月初。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原因为何？如果套用在德州扑克上，传统DDM自上而下研判框架的主要精力集中在研判“未来有可能会发什么牌”；但是随着影响要素的增多、对未来预测的准确性下降：你越来越难预测未来会发什么牌；而分析“手上有什么牌”、“桌上有多少筹码”的重要性上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当【因果论】方法出现瑕疵，我们需要用【概率论】进行进一步补充和完善投资框架。

　　新基本面量化框架——基于DDM三要素的新大势研判框架

　　我们的一个粗浅理解是，基于【因果论】的自上而下决策存在2个问题：（1）结果的推断高度依赖未来预测的准确性；（2）推理链条越长，容错率越低。对DDM框架引入【概率论】的思路是改进的一个有效方向：以DDM框架逻辑为引，以“胜率-赔率”的基本面量化思路为方，构建全新股债择时框架【新基本面量化框架】。框架构建分三步走：第一步通过“赔率”框架（2大指标）决定一个适合当下的基准持股比例；第二步则是通过“胜率”框架（分子分母端9大指标）研判在当前赔率基础上是应该进一步加仓还是进一步减仓，即测算出一个调整系数；第三步则是将基础持股比例与调整系数相乘，获得最终建议的仓位比例。

　　【新基本面量化框架】的大势研判效果尤为突出

　　本框架在大势研判、ETF投资、宽基指数投资上有明显的改进效果：将【新基本面量化框架】应用在5大核心主流宽基指数和15大典型风格指数上（2004年至今），我们发现最大的收获在于：不仅年度正收益概率大幅提升（从原本42%-55%附近大幅上升至75%-90%附近）、优化后的策略最大回撤均不到原本的1/4（从原本66%-71%附近大幅下降至10%-17%附近），与此同时年化收益率依然能够得到提升，夏普比率至少提升3.4倍，从收益和波动上均得到了明显的改善。

　　进一步拓展普适性——构建每年收益均为正的策略

　　将新基本面量化框架与开源策略重点高收益选股策略【3大优化的高股息】和【8大净利润断层】进行结合（2009年9月至今），发现能够显著改善持股感受。对于高收益选股策略来说，运用新基本面量化框架最大的贡献在于：（1）大幅降低最大回撤；（2）大幅提升年度正收益概率甚至达到每年收益均为正的效果；（3）进一步大幅提升高收益选股策略的夏普比率。其中，应用了新基本面量化框架的中特估高股息20以及高股息20组合，在实现了较高年化收益率的同时，还能够实现年度正收益概率100%，这是绝对收益投资者应重点关注的策略；相对优化的高股息策略，净利润断层与新基本面量化框架结合后的不同在于：虽年度正收益概率略微下降，但是年化收益率进一步提升，且相对Wind全A的超额收益稳定性显著更强。

　　风险提示：海外央行及海外局势不确定下全球流动性及地缘政治波动风险。市场要素变化可能导致因子有效性变化。模型基于历史数据，不能代表未来。