宏源期货-铅锌日评：供给收缩，推涨铅价；消费端持续偏弱，锌价上方受阻-240419

　　铅

　　1.4月18日LME铅库存减少1500吨，主要来自新加坡仓库，其余地区库存数据均无波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至4月18日LME铅库存总计272200吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.SMM调研显示，截至4约18日，SMM铅锭五地库存总量5.7万吨，较4月11日减少0.56万吨，较4月15日减少0.82万吨。

　　3.国家统计局4月18日发布的数据显示，中国3月精炼铜（电解铜）产量为114.7万吨，同比增长7.9%；1-3月精炼铜（电解铜）产量为336.2万吨，同比增长10.0%。中国3月十种有色金属产量为667.2万吨，同比增长7.1%；1-3月十种有色金属产量为1945.3万吨，同比增长7.0%。

　　锌

　　1.4月18日LME锌库存减少925吨，主要来自新加坡仓库，截至4月18日LME锌库存总计257050吨。

　　2.SMM调研显示，截至4月18日，SMM锌锭七地库存总量21.77万吨，较4月11日增加0.67万吨，较4月15日减少0.05万吨，国内库存录减。

　　3.据外电4月17日消息，哈萨克斯坦统计局发布数据显示，哈萨克斯坦2024年1-3月精炼铜产量同比增加14.9%，粗钢产量增加2.1%，精炼锌产量下滑9.6%。

　　投资策略

　　铅

　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力合约较前日上涨1.10%。

　　近期铅价内强外弱，铅精矿进口盈利小幅扭亏为盈，但盈利较小且进口窗口不稳定，矿端依旧维持偏紧格局；4月原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，综合来看，预计4月电解铅产量小幅提升；消费淡季废电瓶回收困难，再生铅利润或将收缩，部分再生铅炼厂因原料等问题预计4月下旬检修，部分炼厂有减产意愿，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，增减相抵后，预计再生铅产量提升3.25万吨左右；下游来看，蓄电池更换市场需求不旺，部分地区经销商表示电池销量变化不大，库存约在一个月左右，清明期间部分蓄电池企业放假2-3天，后续需持续关注下游铅蓄电池企业减停产情况。

　　整体来看，河南地区原生铅检修，安徽等地区因原料不足部分再生铅炼厂被动减产，供给阶段性收紧，铅价持续上行，突破万七关口，期现价差走扩后持货商倾向于下一轮交割，预计短期铅价持续偏强运行，关注需求端采购情况。

　　锌

　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.36%，沪锌主力合约收涨1.13%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-115元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-95元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-110元/吨。

　　原料端来看，海外矿山减产，国内锌精矿暂未完全复产，矿端延续偏紧格局，短期难有较大缓解，随着加工费不断压缩，部分炼厂处于利润倒挂状态，4月甘肃、新疆地区炼厂常规检修，加之河南、陕西、云南、内蒙等地区部分炼厂因原料和利润等原因减产带来一定减量，湖南、四川、陕西、安徽等地区炼厂复产弥补部分产量减量，增减相抵后，预计供给有所收缩；下游消费来看，节后下游陆续复工，开始回升，但开工水平不及清明节前，宏观政策频发刺激消费，但需求端暂未见明显好转。

　　从当前基本面来看，国内部分炼厂尚存检修，供给端略有收紧，且宏观情绪积极，锌价持续冲高，但高锌价打压下游采购积极性，库存持续录增，需求端对锌价拖累严重，锌价上方受阻，预计短期锌价震荡偏弱运行。