光大证券-汽车和汽车零部件行业周报：季末冲量库存环比下降，地方与车企密集参与以旧换新-240407

　　本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（上涨0.7%）跑输沪深300（上涨0.9%），在30个中信一级行业中排名18位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经销商库存环比下降：1）乘联会：3/1-3/31国内乘用车日均零售销量同比+7.0%/环比+54.0%至5.5万辆，日均批发销量同比+9.0%/环比+66.0%至7.0万辆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3/1-3/31新能源乘用车零售销量同比+28.0%/环比+80.0%至69.8万辆（新能源车渗透率41.1%），批发销量同比+33.0%/环比+83.0%至81.9万辆（新能源车渗透率37.8%）。2）交强险：3/25-3/31乘用车销量44.0万辆，日均销量6.3万辆。新能源乘用车销量18.9万辆，日均销量2.7万辆（新能源车渗透率42.9%）。3）经销商库存：3月汽车经销商库存预警指数同比-4.1pcts/环比-5.8pcts至58.3%，汽车流通行业处在不景气区间，其中，豪华及进口品牌库存环比下降明显。

　　地方与车企密集参与以旧换新，乘用车新车贷款比例限制取消：近期，部分地方省市与车企均有相应的以旧换新政策落地。1）奇瑞、蔚来、东风、吉利等品牌均围绕以旧换新政策给予置换补贴。2）上海市、辽宁/天津/广东/江苏/山东省等给予部分区域针对性的以旧换新补贴（对老车处理方式通常为报废或转让），但除上海之外的其他地方省市置换政策周期偏短。此外，4/3两部门印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，进行关于乘用车贷款调整。新规则包括，在风险可控的前提下，自用汽车贷款最高发放比例由金融机构自主决定（2017年燃油车、新能源汽车贷款最高发放比例为80%、85%）。我们认为，1）本轮金融方案落地有望提振汽车消费。2）中央层面的以旧换新政策或有望出台、叠加地方省市与车企的阶段性优惠补贴，看好2024年经济修复/消费复苏下驱动的乘用车销量爬坡前景。

　　市场竞争加剧，预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：我们判断，1）预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%以上。2）15-20万元插混与20-25万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/低价版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好25-30万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。

　　投资建议：整车：推荐理想汽车、赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。

　　风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。