华安证券-特锐德-300001-业绩符合预期，箱变业务稳步提升-241111

　　主要观点：

　　事件：公司发布2024年三季报

　　公司前三季度实现营业收入104.90亿元，同增11.56%；归母净利润为4.47亿元，同增101.23%，主系公司降本增效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q3实现归母净利润2.53亿元，同比增长98.26%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比增长95.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度期间费用率为16.25%，其中销售费用率为5.37%，管理费用率为5.74%，研发费用率为3.69%，财务费用率为1.45%，24Q1-Q3期间费用率较去年同期有所下滑。

　　会计口径调整影响增速，充电业务环比减亏

　　运营端受会计口径调整影响，前三季度特来电整体减亏。充电桩销量增速放缓或略有下降，主要受市场竞争加剧、去年基数较高及宏观经济压力的影响。从增值服务来看，受益充电量增加带动的增值服务，其收入的略微上涨，预计特来电整体收入仍能实现增长，但增速有所放缓。Q4为充电桩交付旺季，预计售桩改善将带动充电业务盈利整体环比改善。

　　多元打造电力设备矩阵，智能制造与系统集成稳步推进

　　公司智能制造与系统集成业务增势延续，主系箱式设备和系统集成业务需求的增长。公司在电网领域实现了GIS技术突破，且海外出货量显著提升，中长期看海外市场将打开箱式业务空间。此外，公司在电力设备传统板块依托产品和营销优势稳步推进，为整体业绩增长提供了坚实支撑，依托公司降本增量策略，预计毛利率仍呈提升趋势。

　　投资建议

　　我们调整公司2024/2025/2026年公司归母净利润分别至8/10/14亿元（前值7/10 /13亿元），对应PE分别为32/24/18X。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。