平安证券-金融行业周报：“国九条”发布， “1+N”监管体系持续完善-240414

　　1、“国九条”发布，持续推动资本市场高质量发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据吴清主席介绍，与前两个“国九条”相比，此次《意见》有三个特点：一是充分体现资本市场的政治性、人民性。强调要坚持和加强党对资本市场工作的全面领导；二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线；三是充分体现目标导向、问题导向。我们认为本次国九条有几个方面值得关注：1）未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。2）到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场；3）到本世纪中叶，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。本次“国九条”的出台重在推动资本市场高质量发展，充分体现了当前高层对于资本市场工作的高度重视，配套政策已经在IPO、退市等方面落地。

　　2、证监会强调“1+N”监管体系，严监管思路持续推进。结合国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，并且就《科创属性评价指引（试行）》等6项规则草案公开征求意见。同日，沪深北交易所就发行上市、信息披露、股份减持、分红、退市等方面发布多项公开征求意见的规则。本次出台的一系列配套措施从上市公司监管、证券公司监管、交易监管以及股票发行上市审核等多个层面给予了新的监管指引，总体来看，意见及证监会和交易所配套文件的持续完善对于压实发行人第一责任以及中介机构“看门人”责任具有重要的作用，“长牙带刺”监管理念的持续落地也将带动上市制度趋于完善和精细化，同时吴清主席表示，后续监管层还将在深入调研基础上，研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。监管体系的持续完善对于更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设具有重要作用。

　　3、社融增速环比下行，新增人民币贷款同比少增。4月12日，央行公布2024年3月社融数据。1）社融2024年3月社会融资规模增量为4.87万亿元（Wind一致预期为4.11万亿元），比上年同期少5142亿元，社融余额同比增速为8.7%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加3.29万亿元，同比少增6561亿元；企业债券净融资4608亿元，同比多1281亿元；政府债券净融资4642亿元，同比少1373亿元。2）贷款：2024年3月新增人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000亿元，余额同比增速9.2%（Wind一致预期为9.6%）。分部门看，住户贷款新增9406亿元，其中，短期贷款增加4908亿元，中长期贷款增加4516亿元；企（事）业单位贷款增加7.23万亿元，其中，短期贷款增加9800亿元，中长期贷款增加1.60万亿元。3）M1、M2增速2024年3月M0同比增长11.0%，M1同比增长1.1%。M2同比增长8.3%，增速较上月下降0.4个百分点。

　　投资建议

　　1、银行：站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。板块静态PB仅0.57倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

　　2、非银：1）保险：23年主要上市险企新单与NBV正增；居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，预计24Q1新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，重视投资者获得感提升，资本市场和券商重要性将提升。近期上市公司质量提升和分红相关政策持续加码，市场交投活跃度有所改善，有望带动券商基本面和估值改善。

　　风险提示：

　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。