平安证券-金融行业周报：私募基金新规正式落地，“1+N”政策体系持续完善-240505

　　1、私募基金新规正式落地，优化基金存续规模管理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月30日，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》，共42条，内容覆盖私募证券基金的募集、投资、运作等各环节，突出问题导向、风险导向，科学设置差异化规范要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）时隔一年，私募基金运作指引正式稿落地，规范私募基金募资、投资、运作等各环节。在征求意见稿的基础上，进一步优化了部分规定，包括将私募基金最低存续规模由1000万元降低至500万元，将锁定期由6个月放宽至3个月，在保持“双25%”投资限制下，优化同一资产定义，同时进一步明确私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆、参与雪球衍生品名义本金不得超过基金净资产25%等。此外，《运作指引》正式稿也放宽过渡期要求，对不满足组合投资等条款的存量基金，将过渡期大幅延长至24个月，帮助私募基金行业平稳过渡。

　　2、证监会发布科创属性评价指引和北交所辅导指引。4月30日，证监会修改并发布《科创属性评价指引（试行）》，同日，证监会发布《监管规则适用指引——北京证券交易所类第1号：全国股转系统挂牌公司申请在北京证券交易所发行上市辅导监管指引》（以下简称《北交所辅导指引》）。自新国九条确立资本市场“1+N”政策框架以来，证监会加速“N”条政策的出台，其中《科创属性评价指引（试行）》修订稿于4月12日征求意见，而4月30日正式稿则发布，体现监管对于资本市场高质量发展的重视与速度。《科创属性评价指引》的修订提升相关科创公司的门槛，正式稿也强调了发明专利能够产业化的要求，有望进一步提升科创板上市公司质量。同日，证监会发布《北交所辅导指引》，成为北交所专属上市辅导规范，对上市辅导进行针对性调整，突出“三个强化”“三个优化”，将一步压实北交所上市中介和关键少数责任，并对优质公司给予一定便利。

　　3、沪深北交易所发布《股票发行上市审核规则》等多项新规。4月30日，上交所、深交所发布9项业务规则，具体包括6项发行上市审核类规则，分别是《股票发行上市审核规则》《重大资产重组审核规则》《上市审核委员会和并购重组审核委员会管理办法》《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，以及《申请文件受理指引》《现场督导指引》；1项发行承销类规则《投资价值研究报告关注事项指引》；2项持续监管类规则，即主板、科创板《股票上市规则》。同日，北交所发布实施公开发行股票并上市审核规则等5项业务规则。此次沪深交易所发布的业务规则包含此前4月12日征求意见的5项主要规则，是落实“1+N”政策体系的重要安排，覆盖上市、退市、并购重组、分红等多个环节，是推动资本市场高质量发展、更多向投资者市场转型的重要措施。除了上调上市标准、设置分红不达标“ST”机制、上调重大重组门槛、丰富退市标准以外，交易所还发布申请文件、现场督导、投价报告等相关业务指引，进一步加强证券发行过程中各个环节的规范和监管。

　　投资建议

　　1、银行：站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。板块静态PB仅0.57倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

　　2、非银：1）保险：23年主要上市险企新单与NBV正增；居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，预计24Q1新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，重视投资者获得感提升，资本市场和券商重要性将提升。近期上市公司质量提升和分红相关政策持续加码，市场交投活跃度有所改善，有望带动券商基本面和估值改善。

　　风险提示：

　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。