广发证券-春秋航空-601021-业绩行至收获期，成长潜能持续释放-240507

　　核心观点：

　　春秋航空发布2023年年报和2024年一季报：公司23年实现营业收入179.38亿元/yoy+114%，归母净利润、扣非归母净利润分别为22.57亿元、22.30亿元，同比扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1实现营业收入51.68亿元/yoy+34%，归母净利润、扣非归母净利润分别8.10亿元/yoy+128%、8.10亿元/yoy+138%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　恢复进度领先，23年业绩超过19年：伴随出行需求回暖，23年公司业务量快速修复。据公司经营数据公告，公司23全年运输旅客2413万人次，相当于19年的108%；营业收入同比增长96亿元至179亿元，RASK约为0.37元，相当于19年的112%；归母净利润22.57亿元，较19年同期增长4.16亿元。

　　业务量再上台阶，1Q24业绩创下历史同期最佳。1Q24公司运输旅客704万人次/yoy+41%，带动营业收入同比增长约13亿元至52亿元/yoy+34%。叠加公司运行效率持续提升，一季度CASK为0.31元/yoy-4%，归母净利润达到8.10亿元，为上市以来历年同期最高值。

　　业绩行至收获期，期待成长潜能释放。作为国内低成本航空领军者，行业低谷期间公司依托低成本商业模式和稳健运营持续逆势扩张，在低成本赛道上的龙头地位持续加强，同时公司自2020年至今的布局和蓄势在周期上行阶段已经迎来收获期。看好后续运价中枢上行、国际航线逐步恢复之下公司盈利潜能的持续释放。

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为30、37、46亿元，参考可比公司，给予24年PE 20X，对应合理价值61.60元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示。经济波动；重大政策变动；竞争加剧；成本控制不及预期。