中金财富期货-策略周报（2024年第21期）-240617

　　周度投资视点

　　宏观策略：我们在近期的策略强调过，考虑到近日工业品已经连续回落，目前位置追空也并不合适。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前宏观基本面以及供需关系的变化不大，且大部分工业品的估值相对合理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前位置维持偏震荡的思路，我们前期推荐的部分高位工业品卖保可适当减仓。

　　股指期货：5月以来，CPI维持平稳，PPI降幅收窄，工业企业盈利有边际改善趋势；社融增长主要依靠政府债券，贷款相对较弱，需要进一步推动需求的提升。美国通胀数据低于预期，欧洲极右翼政治势力崛起，海外市场呈现分化，欧洲市场出现大幅下跌。国内市场或维持震荡。

　　铜：铜矿供应偏紧矛盾仍有发酵可能性，为价格提供底部支撑。有个别冶炼厂因采购不到足够的阳极板弥补铜精矿的缺口，在6月不得不主动降负荷。铜冶炼厂6月粗炼检修产能或将减少，或使国内粗铜6月生产和进口量环比增加。下游企业畏高观望情绪较浓，在高铜价高库存压力下，生产企业大多选择减产、停产，需求持续走弱。在挤仓事件基本告终后，价格回归至上冲前的平台运行。在宏观面没有出现明显转变的前提下，铜价将继续高位盘整等待新一轮的驱动。

　　锌：海外矿山扰动及新增项目后延，拖累锌矿增量下调，国内矿山延续季节性恢复，进口矿补充不足下，加工费已降至极低水平，三季度后原料供应存边际改善预期。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，预计产量维持低位。镀锌板块受环保督察及订单影响，开工难有较大提升，压铸锌合金企业因原料成本抬升，利润空间受到压缩，淡季消费下开工偏弱。政策端持续利好，但高锌价压力叠加淡季影响，需求短期难有较大改善，对锌价形成一定的拖累，预计6月锌价持续高位震荡。

　　钢材：上周美国CPI数据低于市场预期，美联储9月降息的概率大幅提升，前一周强劲的非农数据所带来的恐慌被抹平。消息落地后，铁矿石价格出现反弹，同时也带动钢材价格反弹。从目前来看，悲观的情绪小幅修复，但钢市长期走弱的趋势还没发生改变。24年粗钢限产的具体目标尚未出台，对原料价格及钢价还起到抑制作用。

　　原油：中东地缘局势炒作降温以后，原油市场交易逻辑重回供需基本面上来，国际油价走势冲高遇阻，短期存在适度回调的需要。不过，随着5-6月北半球夏季需求旺季到来，若供应端依旧缺乏显著增长，三季度大概率将出现明显的缺口，预计原油市场整体将迎来偏强阶段，同时亦不能排除黑天鹅扰动。

　　橡胶：基本面来看，现阶段天然橡胶供需过剩的矛盾得到缓和，支持价格重心出现明显抬升。然而，沪胶金融属性已经背离基本面，能否形成趋势性上涨存疑，大概率跟随资金情绪呈宽幅震荡筑底行情。单边策略上，我们仍坚持6-8月沪胶整体偏空的观点，产业套利盘入场限制了上行空间，关注RU2409合约逢高沽空的机会。

　　油脂油料：进入6月，巴西大豆进入三个月强制休耕期，新季播种将于9月展开。阿根廷大豆收割即将结束，该国5000万吨大豆产量不但较上年翻番，也大大削弱了巴西大豆减产对全球大豆供应格局的影响。美豆即将完成播种，6月底美国农业部将根据实际播种情况对美豆面积作出修正，从目前美豆播种和生长状况看，美豆面积存在上调的可能。目前美豆72%的优良率很难一直持续下去，但高优良率说明美豆生长条件良好，可起到降低或推迟天气炒作的预期。美豆保持丰产预期，价格重心稳中趋降。外部市场对国内豆粕的成本提振效应减弱，国内豆粕累库压力有增无减，处于升水状态的豆粕期货市场下行压力明显增加，但在美豆进入天气敏感期后，国内豆粕期货市场也不具备较大回调空间。国内油脂市场多空交织，盘面运行缺少方向感，易受外部油脂成本和国内商品市场情绪变化影响，可保持震荡思路适量参与。国产大豆市场长期处于供过于求格局，由于近期缺少现货和政策配合，豆一期货远月合约再度走弱，不排除试探前期技术低点支撑力的可能。