东兴证券-利安隆-300596-产能持续扩张，多元化发展拓展成长空间-240419

　　利安隆发布2023年年报：公司全年实现营业收入52.78亿元，YoY+9.00%，归母净利润3.62亿元，YoY-31.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派发现金红利3.44元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从收入端看，产品销量增长带动营收提升。2023年，公司主要产品高分子材料抗老化助剂销量同比增长25.74%，带动抗氧化剂板块、光稳定剂板块、U-pack板块营收分别同比增长-2.70%、0.32%、23.17%至16.02亿元、18.74亿元、6.38亿元；润滑油添加剂产品销量同比增长45.58%，带动润滑油添加剂板块营收同比增长52.20%至9.22亿元。从利润端看，产品价格下滑导致毛利率同比下降。2023年，公司抗氧化剂板块、光稳定剂板块、U-pack板块、润滑油添加剂板块毛利率分别同比下滑3.14个百分点、4.57个百分点、2.28个百分点、5.20个百分点至17.10%、31.95%、7.16%、11.85%。

　　主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。截至2023年末，公司抗老化助剂（含U-pack）总产能达到21.54万吨，在建珠海基地3万吨抗氧剂扩产项目预计将于2024年7月投产。待珠海项目投产后，公司规模效应有望增强，助力公司保持行业领先地位。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司现有润滑油添加剂（不含中间体）产能已达到13.3万吨，其中二期新产能已于2023年投产，随着公司新投产产能的利用率不断提升，公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，2023年年产6吨的核酸单体中试装置投产，并于第4季度获得首批订单。④并购韩国IPI公司，布局高端电子级PI材料领域。我们认为，公司主业和新兴业务领域均具有较好的发展前景，多领域业务布局有助于拓展公司成长空间。

　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为4.26、5.10和6.19亿元，对应EPS分别为1.86、2.22和2.69元，当前股价对应P/E值分别为15、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧