光大证券-卫宁健康-300253-2024年三季报点评：互联网医疗及创新业务收入高增，整体盈利能力持续修复-241031

　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入19.13亿元，同比增长0.65%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长1.51%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长58.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　主营业务中互联网医疗健康业务表现亮眼，创新业务收入保持高增：分业务看，2024年前三季度公司主营业务中，医疗卫生信息化业务收入（占营业收入的比重为83.81%，上年同期为89.33%）同比下降5.57%，其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入（合计占营业收入的比重为74.35%，上年同期为74.90%）同比下降0.09%；硬件销售业务收入（占营业收入的比重为9.47%，上年同期为14.43%）同比下降33.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）互联网医疗健康业务收入（占营业收入的比重为16.19%，上年同期为10.67%）同比增长52.68%。公司创新业务板块主要公司纳里股份（含纳里健康）、环耀卫宁及卫宁科技2024年前三季度分别实现收入0.98亿元、2.22亿元及1.15亿元，同比分别增长55.76%、48.02%及64.42%；合计收入增长53.80%。

　　重视提质增效发展，费用控制效果显著。2024年前三季度，公司聚焦主业，聚焦优势业务，持续提升产品成熟度，不断优化产品批量化交付方式和工具，持续对相关组织结构及人员进行优化，合理控制人员数量及成本费用，使得销售费用和研发费用同比下降。2024前三季度公司销售/管理/研发费率分别为12.6%/7.3%/10.9%，同比变动-4.6/-0.1/-0.8个百分点，三项费用率合计同比变动约-5.4个百分点，期间费用率显著下降。此外，公司还向管理要效益，持续加强应收款项催收管控工作，实现销售回款18.03亿元，同比增长11.54%。

　　“智慧”跃升至“智能”，增强型WiNEX产品正式进入全面推广期。2024年10月19日，在Winning World 2024上，卫宁健康副总裁兼CTO赵大平宣布增强型WiNEX产品正式进入全面推广期。卫宁健康在新产品设计上进一步明确了“数字为先（Digital First）”、“云化就绪（Cloud Ready）”、“智能增强（AIAugmented）”三大原则，推出增强型WiNEX产品，构建IHS（IntelligentHealth Systems，智能医院信息系统），助力智慧医院建设再提升。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到宏观环境影响及公司创新业务开展进度，下调公司24-25年归母净利润预测至4.25/5.54亿元（调整幅度-10.7%/-5.8%），新增26年归母净利润预测值7.31亿元。24-26年PE为40x/31x/23x，看好医疗信息化高景气度及公司创新业务的发展，维持“增持”评级。

　　风险提示：医疗IT投入不及预期，创新业务进展不及预期。