德邦证券-桂林三金-002275-主营业务稳健增长，子公司有望减亏-230902

　　投资要点

　　事件：2023H1收入11.94亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润3.80亿元，同比增长25.30%；实现扣非净利润3.67亿元，同比增长26.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q2单季度实现营收4.78亿元，同比下降0.07%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长15.01%；实现扣非净利润2.03亿元，同比增长15.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　主营业务表现亮眼，营销规划助力增长。2023H1公司营业收入11.94亿元，同比增长19.96%，其中主营业务收入11.87亿元，较上年同期9.92亿元增长19.67%。营销策略助力主营业务增长，包括：推进“价值营销”战略；完善以蛤蚧定喘胶囊为代表的医学推广模式；制定重点一二线品种专项激励政策；优化调整三金颗粒销售政策；重塑三金片流通品规和西瓜霜系列产品价格体系；持续完善眩晕宁、脑脉泰等医院品规学术体系建设；开拓终端销售增长点；推进品牌年轻化战略等。

　　着力中药研发创新，在研产品丰富。公司深耕中药领域，做精做细拳头产品，坚持经典名方、同名同方、中药新药研究，获得发明专利授权6件，核心竞争力不断提升；孙公司宝船生物在研项目共计12个，其中7项临床试验进行中。

　　孙公司降费增效，上海三金有望盈亏平衡。孙公司宝船生物审慎实施组织重组，调整研发管线，降低管理费用，充分利用现有产能；白帆生物在手CDMO订单近3亿，但消化周期较长。公司对减亏持乐观态度，目标年末实现盈亏平衡。

　　盈利预测与估值建议：预计2023-2025年公司营收分别为23.1/26.7/30.9亿元、归母净利润分别为4.8/6.1/7.1亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期风险，行业竞争加剧的风险，研发进展不及预期风险