华鑫证券-4月中观景气专题报告：消费反弹可期，AI+催化不断-230420

　　上游：煤价弱势调整，金价逆势走强

　　3月煤炭淡季需求支撑有限，使得国内动力煤/焦煤/焦炭价格整体呈现回落态势,海外煤价窄幅波动，库存普遍较为充足，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内小幅上行; 3月布伦特与WTI原油价格小幅下挫,关注4月欧佩克+超预期减产后油价反弹力度,海外天然气现货及期货价格继续探底; 3月主要金属中除黄金、银价格上行外，铜、铅、铝期货价持续下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　中游：挖机销量探底，玻璃价格上行

　　由于需求改善不及预期,3月多数化工企业提前开始检修减产，主要化工品价格悉数下行；从挖机销量来看3月仍未见到周期拐点；材料端玻璃价格上行，螺纹钢库存去化明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　下游：家电低位复苏，汽车销量回暖

　　家电层面3月冰箱、彩电、洗衣机、空调销售额同比降幅收窄；农产品层面猪价低迷，鸡价续升，蔬菜价格月内下行明显；白酒层面飞天茅台与泸州老窖批价下行；交运层面市内出行热度有所下行，BDI触底反弹，规模以上快递业务量大幅增长；汽车3月销量回暖，新能源车一季度销量同比增长26%。

　　金融地产：贷款增速上行，地产热度回升

　　银行层面，贷款余额增速环比上行，3月1年期LPR和5年期LPR均保持不变；券商层面，3月两市月均成交额与两融余额同比下行；保险层面，保费收入增速改善，国债收益率环比微降；地产层面，3月土拍热度底部回暖，新房与二手房成交持续活跃。

　　新兴行业：光伏/锂电原材料价格低迷,AI+产品密集发布

　　3月，光伏产业链各环节价格悉数下行，其中多晶硅料价格下行尤为明显；锂电相关原材料价格同样出现明显下行，碳酸锂月内价格下行接近40%；TMT方面，从半导体销售额与存储芯片价格来看需求仍在底部区间，移动通信基站出口金额大幅下行，电影票房层面，3月电影票房收入环比与同比均有明显下行，3月以来Chatgpt相关产品密集发布，重点关注后续AI+方向产品技术进展；医药方面融资热度持续下行，中药药材价格延续上行；军工方面镁合金、铝合金价格上行。

　　近期推荐：重点关注家电、电子、通信、传媒

　　以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业表现分化指数3月均实现低位反弹，表明近期行业轮动显著放缓，以TMT引领的主线行情持续演绎。从动态估值来看，截至3月底，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数相对较低的行业是电力、有色、银行、煤炭、军工，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低的指数是锂矿、锂电、储能、创新药、大飞机。

　　3月，2023E盈利增速上修幅度较大的行业是传媒、石油、综合、化工；2024E盈利增速上修幅度较大的行业是农林牧渔、石油、传媒、建筑；2023E增速上修幅度较大的指数是AIGC、芯片、信创、机器人、数据中心，2024E盈利增速上修幅度较大的指数是AIGC、白酒。

　　综合景气、估值、预期、催化四个维度，近期重点推荐关注家电、电子、通信、传媒

　　风险提示

　　1、宏观经济超预期下行

　　2、产业政策力度不及预期

　　3、中观景气对股价指引作用减弱