华鑫证券-策略专题：中美通胀分化下的困与机-240415

　　▌核心要点

　　超级宏观周来袭，伊以局势可控，新国九条提振情绪，中美通胀分化挑战交易逻辑，预计A股震荡调整，关注海外定价大宗（金油铜）、国内涨价重估（有色、石化、化工、纺服）和政策组合发力（机械、汽车、家电、高股息和新质生产力）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　▌中美通胀再分化：美国核心通胀同比大增VS国内核心通胀环比新低

　　美国通胀再起“波澜”，CPI和核心CPI同超预期，美联储预期降息时间再度推迟，年内降息幅度不断收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与之相反，中国通胀则是超季节回落，中美通胀分化格局明显。

　　▌“颠簸”的美国通胀：核心看地产，名义看能源

　　3月美国CPI和核心CPI同超预期，房租和油价贡献CPI半数以上涨幅。结合地产周期、库存周期、居民需求等判断，二次通胀再加息概率极低，全年1-2次降息空间犹存，预计联储还是会回到软着陆降息的交易轨道上。

　　▌“筑底”的国内通胀：结构分化，人民币汇率承压，更新换新提速

　　3月国内通胀呈整体回落、结构分化态势。通胀超季节性回落，主因在疫情疤痕效应、地产低迷、出口回落致使需求不足，但结构上石化、有色价格上行。

　　当前低通胀仍待破局，受汇率压力掣肘货币宽松空间不足，需重点发力扩财政、扩内需、促改革，有望催化通胀涨价重估和基建投资、设备更新消费换新、资本市场改革利好的结构性机会。

　　▌大势研判：A股震荡调整，关注三大结构性机会

　　外有美国通胀抬头+中东地缘局势升级，内有物价、出口、社融超季节性回落和时隔十年第三次国九条重磅推出，三大挑战和一个利好激烈博弈，A股预计偏震荡调整。

　　建议关注三大结构性机会：

　　1、美国通胀抬头+中东地缘局势升级，利好原油和黄金等；

　　2、国内通胀结构分化，关注有色、石化、化工、纺服等涨价重估机会；

　　3、人民币汇率压制宽货币空间，关注扩财政（专项债发行提速利好工程机械、公用事业）、扩内需（更新换新提速利好机械、汽车、家电）、促改革（新国九条侧重于强监管、防风险和高质量发展，利好高股息和新质生产力）。

　　▌微观交易：两融大幅下行，VIX攀升，北向外流

　　本周内外资交易降温，融资交易占比大幅下行，VIX指数快速攀升，北向资金持续净流出。内外资共同流入了电力设备、汽车等行业，共同流出了电子、传媒，而二者分歧主要集中在有色金属、食品饮料、非银金融、医药生物等板块。

　　▌投资日历：海外关注零售、库存、业绩数据，国内关注经济数据和MLF、LPR操作

　　海外：关注零售、库存数据和台积电、ASML、宝洁和强生等业绩数据。

　　国内：重点关注经济数据公布，及MLF、LPR操作。

　　▌风险提示

　　（1）联储降息预期突变；

　　（2）国内经济不及预期；

　　（3）外部风险冲击加剧