南华期货-铁合金策略周报：向下空间有限，向上驱动不足-240308

　　供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本:开工率（产能利用率）全国51.75%，较上周减0.88%;日均产量28500吨,减155吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　需求：三大材产量443.94万吨，环比-6.44。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）钢厂盈利率21.21%，环比-3.03%。日均铁水产量220.82万吨，环比-1.43万吨。

　　库存：Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%):全国库存量249200吨，环比（增35500)。其中内蒙古5050O吨（增23500 )，宁夏163000吨（增2000 )，广西6000吨（增2500)，贵州7500吨（增10o0 )，(山西、甘肃、陕西）12200吨（平），（四川、云南、重庆)10000吨（增6500 )。

　　成本利润：本周硅锰盘面继续阴跌，产地现货价10-70元不等。焦炭5轮提降落地，内蒙化工焦-160元/吨。采购需求疲弱，港口锰矿纷纷跌价。硅锰生产成本快速走低，厂家生产利润有所改善。

　　本周产地利润仍处于亏损区间，但亏损情况环比改善，内蒙古厂家生产稳定，后续减产幅度恐有限，硅锰供应压力不减。钢厂检修停产意愿较强，以压减建筑钢材为主，黑色负反馈加剧，硅锰炼钢需求疲软。下游钢厂补库积极性不足，库存压力集中在上游厂家手中,厂库、仓单屡创新高。展望未来，钢厂利润走缩的背景下，旺季不旺特征明显，钢厂减产幅度还在扩大，黑色负反馈有望进一步加深，但硅锰经历过前期下跌，当前价格已位于绝对低位，近期铁合金相对抗跌，说明硅锰继续深跌的概率不大，在下游需求恢复前，预计硅锰维持6O50-6250区间震荡。操作层面，前期5-9反套可考虑止盈，后续关注需求恢复时机，届时可考虑低位布多。地产、基建拖累炼钢需求,硅锰基本面难乐观，中长期逢高布空的观点不变。

　　观点：反套止盈

　　风险：主产区能耗双控;大规模宏观刺激政策出台;成本大幅下跌