海通证券-旅游服务行业信息点评：社服板块2024年一季报前瞻-240401

　　【核心观点】

　　一季度，在客流边际修复及相关政策催化下，社服板块在节后呈现分化行情，分子板块来看：旅游及景区>专业服务>教育>酒店餐饮。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望二季度，建议密集跟踪需求释放情况，聚焦个股、挖掘优质标的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以下我们是对重点公司的一季报前瞻：

　　（1）免税：中国中免：据海口海关统计，2024年2月10日-17日（春节假期期间），海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358元。预计1Q24收入降20%-10%，归母净利润降20%-10%。

　　（2）酒店：首旅酒店：24年新开店目标1200-1400家。预计1Q24收入增5%-10%由23年新开门店驱动，归母净利润0.6-0.7亿元。锦江酒店：预计1Q24收入增8%-15%由23年新开门店驱动，归母净利润0.8-1.2亿元。

　　（3）餐饮：①百胜中国：持续通过推新、高性价比产品引流，肯德基、必胜客门店稳步扩张（预期2024年净新增约1500-1700家新店），强化运营、数字化、供应链壁垒。预计1Q24收入增0%-10%，归母净利润2.7-3亿美元。②广州酒家：公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。预计1Q24收入增5%-15%，归母净利润增1%-30%。

　　（4）景区：①宋城演艺：春节假期，11台“千古情”合计演出506场，为2019年同期的251%，总接待游客量272万人次，为2019年同期的207%，总营业收入2.2亿元，为2019年同期的189%。预计1Q24收入6.8-7.3亿元，归母净利润3.8-4.0亿元。②天目湖：春节假期实现旅游营业收入1.04亿元，同比增长72.92%，总接待人次112.06万，同比增长127.69%，平均客房出租率达76.29%。预计1Q24收入降15%-5%，归母净利润降15%-5%。③中青旅：春节黄金周，乌镇景区接待游客较2019年同期增长11.80%，营业收入破亿创历史新高；古北水镇接待游客较2023年同期增长7.06%，营业收入较2019年基本持平。预计1Q24收入增5%-15%，归母净利润0.3-0.5亿元。

　　（5）教育&人服：①中公教育：据我们统计，2024年省考延续国考扩招趋势，招录人数同比增约4.6%，行业景气度上行。预计1Q24收入降20%-10%，归母净利润1.5-1.8亿元。②科锐国际：2024年2月CPI同比增长0.7%，2023年8月以来首次转正，环比上涨1.0%。看好人力服务行业的周期性回弹潜力,行业有望伴随宏观经济的复苏而恢复活力。预计1Q24收入增5%-15%，归母净利润增15%-25%。

　　投资建议：看好教育板块，关注“低估值+顺周期”赛道。一季度收官，我们建议围绕两条主线优选标的：一是教育板块，政策担忧减弱助推板块估值回升。非学科类课外培训及学科类高中培训有望显著受益于行业供给出清，竞争格局优化。职业教育延续一贯政策鼓励方向，助力于改善产业人才需求与人才供给的结构性矛盾。二是“低估值+顺周期”品种：受春节期间消费需求增加等因素影响，2月CPI同比增速半年来首次转正，环比加速上涨，顺周期板块信心逐步修复。重点关注二季度起价格中枢逐步回升趋势，企业层面盈利、消费预期改善持续性；优选低估值，景气度边际改善标的。

　　推荐：中公教育、中国中免、锦江酒店、宋城演艺、北京人力、海底捞。关注：科锐国际、天目湖、百胜中国、粉笔、凯文教育、学大教育、华图山鼎等。

　　行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。