华西证券-小熊电器-002959-Q4盈利持续修复，收入承压-240408

　　事件概述

　　公司发布2023年年报：

　　23年：营业总收入47.12亿元（YOY+14.43%），归母净利润4.45亿元（YOY+15.26%），扣非后归母净利润3.82亿元（YOY+5.61%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4：营业总收入13.94亿元（YOY-1.79%），归母净利润1.30亿元（YOY-11.08%），扣非后归母净利润1.13亿元（YOY8.23%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断

　　收入端：拆分量价，23年收入主要系量增贡献，小家电销售量同比+11%，出厂价同比+3%。分品类看，23年公司厨小电品类中电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器营收同比分别+18%/-3%/+20%/+13%/-17%；生活小家电和其他小家电营收同比+23%/+67%。分区域看，23年公司出口自主品牌出海、ODM及跨境电商业务取得较大突破，国外营收同比+106%，占收入比重提升至8%。受需求较弱影响，Q4单季度收入下滑2%。

　　利润端：盈利能力自Q2逐季修复，Q4缩减各项费用投放。23年公司实现销售毛利率36.61%（YOY+0.17pct），归母净利率9.45%（YOY+0.07pct）；对应Q4销售毛利率31.83%（YOY5.86pct），归母净利率9.31%（YOY-0.97pct）。

　　23年公司销售/管理/研发费用率分别为18.76%/4.03%/3.03%，同比分别+1.04pct/+0.28pct/-0.31pct；对应Q4分别为15.91%/2.59%/2.65%，同比分别-3.20pct/-1.08pct/-0.36pct。

　　投资建议

　　结合年报信息，我们调整24-26年公司收入预测为53.46/59.93/66.61亿元（前值为24-25年57.83/67.77亿元），同比分别+13.47%/+12.09%/+11.15%。毛利率方面，预计24-26年分别为36.61%/36.61%/36.61%。对应24-26年归母净利润分别为5.06/5.68/6.43亿元（前值为24-25年5.65/6.78亿元），同比分别+13.54%/+12.41%/+13.22%。相应EPS分别为3.22/3.62/4.10元（前值为24-25年3.61/4.33元），以24年4月8日收盘价53.96元计算，对应PE分别为16.74/14.89/13.15倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。