国金证券-顺丰控股-002352-业绩同比增长，分红比例大幅提升-240327

　　业绩简评

　　2024年3月26日，顺丰控股发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入2584.1亿元，同比下降3.4%；实现归母净利润82.34亿元，同比增长33.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q4公司实现营业收入694.0亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润19.7亿元，同比增长15.8%。

　　经营分析

　　速运物流业务同比增长，供应链及国际业务拖累收入。2023年公司营业收入同比下降3.4%，主要系供应链及国际业务收入同比下降所致。（1）速运物流业务不含丰网收入同比增长11.3%，不含丰网业务量同比增长16.2%，主要由于中高端线上消费复苏支撑公司业务量增长。按经营业务划分看，公司同城业务首次实现全年盈利，2023年分部实现净利润5059.5万元，同比增长3.4亿元。（2）供应链及国际业务收入同比下降31.7%，主要受到国际空海运需求及价格均同比下降的影响。

　　运营优化效果显现，归母净利率同比上升。2023年公司实现毛利率12.8%，同比上升0.33pct，主要系燃油成本下降及公司调优采购定价策略带来运输成本下降。费用率方面，2023年公司期间费用率为9.58%，同比上升0.5pct，其中销售费率为1.16%，同比上升0.12pct；管理费用率为6.82%，同比上升0.25pct；研发费用率为0.88%，同比上升0.05pct；财务费用率为0.72%，同比上升0.08pct。在降本增效方面，公司运力成本持续下降；中转场创新提效，降低中转次数；持续推进多网融通，精准资源规划，不断优化成本结构。2023年公司归母净利率为3.19%，同比上升0.88pct。

　　分红比例大幅提升，2024年延续稳健增长。2023年，公司每股派息金额为0.6元，较2022年增长140%；公司分红比例为35%，较2022年分红比例提升15pct。根据公司董事会制定的未来五年股东回报规划，2024-2028年分红比例将在2023年基础上稳步提升。公司将部分回购股份注销，注销股份约6500万-7800万股，注销比例约1.3%-1.6%。展望2024年，公司将巩固国内市场竞争壁垒，加快全球网络布局，致力于追求进一步提升服务质量、整体收入实现稳健增长、以及归母净利润率在2023年的基础上保持相对稳定。

　　盈利预测、估值与评级

　　调整公司2024-2025年归母净利润预测值109.8亿元、141.0亿元，新增2026年归母净利润预测152.8亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。