财信国际经济研究院-2024年11月CPI和PPI数据点评：食品致CPI超预期回落，政策支撑PPI降幅收窄-241209

　　事件：11月份全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.6%，同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　一、食品超季节性下跌是CPI超预期回落主因，非食品价格回升主因低基数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品方面，受企稳偏高有利于食品储运、对供给端形成支撑影响，鲜菜、鲜果、猪肉等主要食品价格环比均低于近十年历史同期均值，食品价格延续超季节性下跌，对CPI同比的拉动作用较上月回落0.36个百分点。非食品方面，低基数效应对非食品和核心CPI同比增速回升形成主要支撑，但服务价格季节性下跌、家用器具环比降幅扩大，需求恢复偏弱继续对通胀回升形成制约。

　　二、预计12月CPI增长0.1%左右，全年均处于“0”时代。一是预计12月份食品价格环比跌幅收窄；二是预计12月份猪肉对CPI同比的正向拉动作用有所减弱；三是预计服务价格受益于国内“需求-价格”循环梗阻缓解和节前需求提振，有望温和回升；四是预计12月份油价对非食品的拖累作用继续减弱；五是12月CPI翘尾因素提高0.1个百分点左右。

　　三、政策效应和翘尾因素共同支撑PPI同比降幅收窄。11月份PPI同比降幅收窄0.4个百分点至-2.5%，翘尾拖累作用减弱、政策效应带动环比转正是主要原因。从结构看，采掘工业、原材料工业和耐用消费品价格环比回升是PPI环比转正的主要支撑，反映出一揽子政策效应对“需求-价格”循环形成积极带动。分行业看，建材、汽车、通信电子等行业对PPI环比增速回升形成支撑，原油链价格延续负增长，后者反映出国际输入通缩压力犹存。

　　四、预计12月份PPI降幅收窄至-2.2%左右，短期大概率延续负增长。一是12月份PPI翘尾因素较11月份提高0.3个百分点；二是受全球需求放缓但OPEC+延迟增产影响，短期国际大宗商品价格或维持底部震荡走势；三是随着一揽子增量政策加力推出和落地见效，未来国内工业品价格有望温和回升，但房地产低迷和经济供强需弱将制约PPI环比上涨幅度。

　　五、总结：12月份CPI超预期回落、PPI超预期回升，前者主要源于食品供给端扰动和居民需求恢复仍弱，后者则反映出一揽子政策对投资需求和装备制造业的支撑。预计2024年CPI和PPI分别增长0.3%和-2.1%，低通胀格局短期难改。