浙商证券-传媒行业点评报告：传媒行业中的新质生产力之一，虚拟现实-240310

　　我们认为，传媒行业，即应用或内容端，在新质生产力的发展中将起重要作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，元宇宙和AI是最大的两个应用点，本系列报告将首先对元宇宙的新质生产力特性进行分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　元宇宙的呈现模式：虚拟现实

　　元宇宙在2021年前后被市场认知较多，当前时间点似乎有“退潮”的趋势。我们认为，元宇宙是一个很大的概念，是人类对虚拟世界的一种美好畅想，这种畅想不会随着时间消失，但是它的呈现方式是多种的。现在一般认为，元宇宙的发展的主要呈现方式是一个以虚拟现实技术呈现的开放世界，类似《头号玩家》中《绿洲》的模式，而我们看到，相关技术仍在加速发展中，并没有因为这个概念本身的“退潮”而发展停滞。

　　虚拟现实技术发展到哪里了？

　　根据“以VR技术呈现的开放世界”这样的模式，我们认为元宇宙所需技术包括VR技术、开发世界制作技术和相关互动的技术。

　　从VR技术来看，我们看到近期最大的发展就是苹果的Vision Pro。我们认为苹果的Vision Pro复刻了“iPhone时刻”，但整体生态的繁荣还需等待一个“iPhone4时刻”。具体来说，苹果Vision Pro的达到了2300万限速，刷新率达到了100Hz，采用MicroLED显示屏，从之前的试戴结果来看，总体在效果上的负面反馈是较少的，但在重量、近视眼的适配、价格和生态上仍有提高空间，这与iPhone第一代的情形类似。可以说，Vision Pro仍然是VR产业一个重要的里程碑，因为只有效果达到了一定水平，开发者和用户才有动力进一步体验该产品，同时，由于苹果在其生态内有较大号召力，因此会进一步促进生态的形成。所以我们判断其第二或第三代产品，在经过可能的减重和降价后，或迎来“iPhone4”时刻。

　　从开放世界制作技术来看，我们在之前的报告《视频生成类模型Sora效果突破，看好带动虚拟现实产业发展》中提及了自然语言生成内容的路径一定是由简至繁，即文字、图片、视频和游戏，目前已经进展到了视频阶段，并接近游戏阶段。以往VR产业未能有较大繁荣的主要原因除了硬件限制，便是消耗量巨大，比起PC和主机上的3D游戏，VR游戏大多为开放世界，本身就有着巨大的内容消耗量，且需要在不同视角、环境和时间下均有相关内容储备才显真实，而当前时间点AI在内容生产的长度、质量和一致性上都有了极大的提升，更加接近VR游戏所需要的标准，结合近期苹果Vision Pro的上市，我们继续维持今年新技术推动新“奇点”来临的判断。

　　从政策面案来看，由于元宇宙涉及到的一个很大的技术就是去中心化的区块链技术，这个技术本身来说是相对成熟的，不论是我们看到的加密货币，还是去中心化的一些分发机制，目前都有一定应用，但这对于监管来说呢，是一个挑战。近期观察到，政策面上也是有一个比较大改善，国内外在不断出台相关政策以规范、鼓励元宇宙的发展。具体来说，根据杭州数字经济联合会的总结，目前发展元宇宙中存在的挑战有：1）元宇宙的伦理规则；2）元宇宙平台运营的法律规则体系；3）元宇宙信息安全监管体系。针对这些问题，国内外均已出台了相关政策（详见附录），具体的监管也有了一定思路。因此我们从政策面上看，近年来的发展也是有较大改善。

　　风险提示

　　新技术发展不及预期，相关政策收紧等。