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事件:10月29日,公司发布三季报,实现营收73.81亿元,同比+18.6%,环比+17.9%;实现扣非归母净利润9.65亿元,同比+152.7%,环比+25.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国内外需求稳中有升,原材料同环比下降促进业绩历史新高
公司23Q3实现收入73.81亿元,同比+18.6%,环比+17.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据国家统计局及海关总署数据,23Q3国内橡胶轮胎外胎产量2.57亿条,同比+15.5%,环比+0.3%;橡胶轮胎出口量1.63亿条,同比+13.3%,环比+1.1%,整体需求稳中有升。海外23年以来随海运费及库存负面影响逐渐消除,轮胎需求量不断提升,根据美国商务部官网数据,23年8月美国进口半钢胎1474万条,同比+3.5%,环比+3.9%,进口全钢胎414万条,同比-24.2%,环比+8.5%。根据半年报,公司在非公路胎领域持续深耕,并对青岛非公路胎项目进行技改实现产能扩张。国内外需求恢复及产能释放促进公司业绩持续增长、创历史新高。
公司23Q3实现综合毛利率27.78%,同比+10.23pct,环比+0.66pct,毛利率增长主要系天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料成本下降所致,23Q3公司主要原材料价格同比-11%,环比-0.3%。公司23Q3期间费用率为12.33%,同比+2.55pct,环比+0.57pct,同环比增加主要系财务费用增加所致,Q3财务费用增加主要系人民币兑美元汇率波动导致公司汇兑亏损。公司23Q3公允价值变动净收益3200万元,我们认为同样系人民币兑美元汇率波动所致。公司23Q3实现扣非归母净利润9.65亿元创历史新高,同比+152.7%,环比+25.9%,实现扣非归母净利率13.08%,同样创历史新高。
柬埔寨产能再扩张,为海外持续增长奠定产能基础
公司公告投资建设“柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目”,根据项目可行性研究报告,该项目预计新增半钢胎产能600万条,项目定位北美等海外市场,建设周期12个月,总投资14.74亿元,预计达产后实现年均收入/净利润16.43/3.01亿元,净利率18.3%,项目建设资金来自自有资金及金融机构贷款,自此公司在柬埔寨拥有半钢胎产能1500万条,全钢胎165万条。
液体黄金持续推广,陆续斩获国内外主机厂定点
23年以来公司持续加大液体黄金轮胎推广力度,根据半年报,公司2月16日以来国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品,销量呈不断上升态势。根据公司公众号,液体黄金轮胎报告期内陆续获得吉利睿蓝7、南京依维柯、越南VinFast定点,进一步获得客户认可,中长期竞争力不断提升。
投资建议:
我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为26.5、31.7、36.2亿元,对应当前市值,PE分别为14.0、11.7、10.2倍,维持“买入-A”评级,给予公司2023年20倍PE,6个月目标价17.00元/股。
风险提示:在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期;原油价格波动。
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