华西证券-景津装备-603279-Q3业绩承压，两化趋势不变-241101

　　公司发布2024年三季报

　　2024年前三季度，公司实现营收47.0亿元，同比+1.2%，实现归母净利润6.7亿元，同比-10.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单3季度来看，公司实现营收15.8亿元，同比-1.0%，环比-2.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比-20.8%，环比-10.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　毛利率下滑，净利率承压

　　2024年前三季度，公司综合毛利率为29.1%，同比-3.7pp，期间费用率为8.9%，同比-1.4pp；净利率为14.1%，同比1.8pp。单3季度，公司综合毛利率为28.4%，同比-4.9pp，环比-0.6pp；期间费用率为9.2%，同比-1.2pp，环比+0.5pp；Q3公司净利率为13.1%，同比-2.5pp，环比-1.1pp。

　　看好顺周期边际反转，公司充分受益

　　我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国已开启降息周期，全球需求见底在即。看国内市场，“924”一揽子金融政策及926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望边际反转，公司压滤机及其配套产品将充分受益。

　　投资建议

　　参考最新业绩报告，我们下调公司24-26年营业收入64.0/67.1/71.7亿元的预测至63.0/66.1/70.8亿元，下调24-26年EPS 1.63/1.77/1.92元的预测至1.53/1.67/1.82元，对应2024年10月31日收盘价18.00元估值分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。