方正证券-医药生物行业周报：政策东风持续进展，中医药行业将迎多重增量-240401

　　本周（2024.03.25-2024.03.29）申万医药指数跌幅2.59%，沪深300指数跌幅0.71%，跑输沪深300指数1.88%，在申万31个一级行业指数中排名第26位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至本周五（2024.03.29）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为25.25倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为11.30倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为123.51%，仍处于历史低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　中医药行业创新传承是未来几年的长期主线。中医药十四五规划颁布以来，中医药行业政策顶层设计完成，今年我们继续看好中医药三大增量机会：

　　一，中医药国企改革持续进行，股权激励集中兑现期来临。2020年国企改革后出台了一系列相关政策推动国有企业结构优化，促进其高质量发展，提升其盈利能力和估值水平。国资也开始加速进入中医药企业，如华润入主昆药集团，广誉远、康恩贝被地方国资收购等。2021-2022年有一轮中药企业的股权激励高峰，近期有不少中药企业启动大额股份回购，有望迎来新一轮股权激励高峰，促进行业整体增速提升。

　　二，中成药是新版基药目录主要增量方向，独家中成药放量可期。经过几次基药目录调整，中成药占比从33.2%提升至39.1%，品种数由102增至268个。2023年3月，卫健委指出要进一步提高基药目录中成药占比，意味着2024年可能落地的新版基药目录中成药占比有望继续提升。2018版基药目录新增的独家中成药中，有25个产品2022年在公立医疗机构终端的销售额较2018年增长超1亿元，终端合计销售额CAGR约22.6%，高于在院端销售的综合增速。因此当独家中成药进入基药目录后，其在医疗端的放量会大幅提速，有助于提高市占率。

　　三，濒危中药材人工替代品研究指导原则发布，广阔市场风口将至。2024年2月5日，国家药监局公布《濒危动物类中药材人工制成品研究技术指导原则（征求意见稿）》，是对濒危药材的第一次探索指导原则，其实施后会给关注濒危动物药材研究的机构或产业化的工业企业指明方向且统一研究标准，加快濒危动物类中药材的替代研究进程，利好相关生产、开发含有此类中药材的研发企业。

　　投资建议：在老龄化加剧，中医药市场持续扩容的大背景下，我们认为2024年中医药行业将受到国企改革持续深化、新版基药目录落地及濒危药材人工替代等多重因素影响而迎来较大增量。建议关注华润三九、华纳药厂、太极集团、达仁堂、昆药集团、康恩贝、东阿阿胶、天士力等。

　　风险提示：国企改革进展不及预期，基药目录更新不及预期，药品纳入基药后放量不及预期，集采降价风险，濒危药材人工替代品研发不及预期，中药材价格波动风险，行业政策变化风险等。