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  • 中信期货-大宗商品策略周报:白银和铜价上涨得到验证,后续驱动节奏在原油,黑色看资金-240317

    日期:2024-03-17 22:27:25 研报出处:中信期货
    研报栏目:期货研究 张文,屈涛,刘道钰  (PDF) 111 页 6,084 KB 分享者:nij****23
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    研究报告内容
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      商品逻辑及机会:铜与白银大涨,关注原油变化

      我们前期持续建议关注贵金属和铜价多头机会,近期持续获得验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周铜价上行带动银价上涨,我们认为后续多头机会将持续,只是短期看,美国CPI和PPI数据变化,使得后续货币政策存在不确定性或存在盘整可能,但后续我们仍然继续看多,铜、黄金、白银,而后续宏观带动商品的驱动核心,我们认为是原油价格,这将决定美国流动性节奏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

       2月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%(预期3.1%,前值3.1%);环比涨幅0.4%,前值0.3%。核心CPI同比上涨3.8%(预期3.7%,前值3.9%),汽油价格的上涨加上住房价格的上涨占总涨幅的60%以上,是这次通胀韧性的主因。剔除房租项后的核心CPI服务上月小幅回升,主要由于出行活动升温,公共交通项上月持续上升,但该内容并不成为影响后续CPI回落的持续性因素,所以该数据公布后市场并无太大反应。而从PPI数据看,核心PPI(不包括食品、能源和贸易服务)增长0.4%(同比增长2.8%),也显著高于0.2%的预期,1月份增长0.6%。不包括食品和能源的生产者价格在1月份上涨0.5%后,2月份上涨0.3%。最终需求价格上涨的近2/3可归因于商品价格上涨(同比上涨1.2%),其中约70%是由于最终需求能源价格上涨4.4%(汽油价格上涨6.8%)。2月份,中间需求加工商品价格上涨1.6%(同比上涨1.8%),四分之三可归因于加工能源商品价格上涨6.2%。综上,能源价格成为影响本次商品价格的主因,因此后续关注美国政府和美联储政策对于原油价格的影响。

      风险和数据预期支撑了贵金属,预计后续易涨难跌。我们此前建议前期2000美元/盎司-2030美元/盎司附近黄金多单可继续持有,新的支撑价格设于comex黄金2100美元/盎司,白银24美元/盎司,后续继续看多,白银内盘我们看到7000元/千克。

      此外,我们建议继续关注潜在的有色多头机会,得到验证。我们前期就提出,今年供需缺口宽松程度太低,容易生变,一旦需求或供给发生边际扰动,供需矛盾极易逆转,低库存又带来了安全边际,近期得到验证,我们认为在后续美国软着陆流动性宽松、以及中美商品需求触底反弹下,与宏观周期最敏感的铜将因需求和供给共振,关注后续回调继续入场机会。

      黑色方面,如预期下行。我们认为在名义收入增长不及预期、房价回落的情况下,尽管房贷利率走弱,但不足以扭转地产销售趋势,这使得黑色需求更多需要“三大工程”等基建项目支持。根据我们近期专题报告《地方两会释放的产业政策信号分析-政策挖掘系列之二》发现,这使得后续黑色需求或仍难以明显改观。考虑近期钢厂生产慎重,黑色系表观需求相比往年仍弱,因此铁矿预计后续在情绪反弹后,需求或仍不乐观,产生空头机会可能。近期数据显示,全国化债主基调下,基建项目大面积萎缩,年后螺纹需求断崖式下降。即便钢厂点对点有利润,但大代理商已经拿着亏损的高库存无法继续承接的情况下,库存压力终将传导到钢厂,所以本周我们看到长短流程螺纹产量均有所下降铁水日均产量很难回到230以上,后续需关注资金发放情况,或将带来预期变化。

      原油方面,建议高抛低吸,底部价格WTI在70美元/桶附近。EIA周度数据中美国炼厂产能利用率恢复不及预期导致美国商业原油库存继续累积,但成品油库存压力持续缓解,原油矛盾逐步从成品油需求端转向炼厂端。OPEC 1月原油整体产量来看,减产有一定的兑现,均对油价形成支撑,但80美元以上谨防地缘关系及美国政策变化下带来的价格下杀风险,这也决定了后续宏观的节奏。

      预计煤炭价格继续偏弱。本周重点会议结束后,多数产地煤矿正常生产,整体供应充足;气温回升、居民端用电需求减弱,电厂整体库存有所回落、仍处于历史高位,电煤淡季逐渐凸显;非电行业需求释放不足,化工企业对市场煤需求改善不大,水泥建材类需求疲软。动力煤市场全面下行,进口煤较内贸煤价优势延续走弱。预计短期国内煤价或维持偏弱走势。

      农产品:豆类:国外方面,关注美国种植意向调查报告和美豆出口销售报告的进一步指引,美豆期价运行至1200整数关口压力位。料美豆1160-1220区间运行。生猪:进入3月,按照各咨询方的数据显示,3月供应边际增加30%以上,同时需求仍处于季节性淡季,预计现货猪价震荡偏弱。但节奏上,月初,散户和集团厂出栏积极性一般,猪源相对偏紧。预计3月份生猪出栏环比增量偏高,短期暂无供应反转的力量出现。

      

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