光大证券-2024年一季度和3月经济数据点评兼债市观点：经济向好的态势有望继续保持-240416

　　事件：

　　2024年4月16日，国家统计局公布2024年一季度和3月经济数据：1）2024年一季度国内生产总值同比实际增长5.3%（2023年三、四季度同比增速分别为4.9%、5.2%）；2）3月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值（前值指1-2月数据，下同）为7%；3）1-3月固定资产投资累计同比增长4.5%，前值为4.2%；4）3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，前值为5.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　当季经济同比、环比增速均有所提升，通胀环境也有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年一季度我国国内生产总值同比实际增长5.3%（2023Q4为5.2%），高于市场预期值。另外，今年一季度经济环比增速为1.6%，比去年四季度的1.2%高0.4个百分点。从结构来看，2024年一季度各主要经济指标大致呈现以下特点：工业生产仍整体延续恢复态势；需求方面，分化态势延续，外需较强，内需方面，制造业投资继续提升，地产投资持续低迷，基建投资同比增速维持在高位，而消费仍处在恢复中；GDP平减指数仍然较低，但通胀环境有所改善；居民实际可支配收入同比增速继续稳步提升。

　　工业生产仍延续较高同比增速，但增速稍有放缓。2024年3月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较1-2月下降2.5个百分点，低于wind一致预期的5.3%。从环比看，2024年3月份规模以上工业增加值环比增速为-0.08%（前值为+0.4%）。生产端仍延续较高同比增速，但增速稍有放缓。

　　固定资产投资同比增速升而环比增速降，地产投资持续低迷，制造业投资继续提升，基建投资同比增速继续维持在高位。2024年1-3月固定资产投资累计同比增长4.5%（2024年1-2月为4.2%）。从环比增速来观察，3月固定资产投资环比增速为0.14%（2月为0.62%），环比增速有所下降。从当月增速来看，3月固定资产投资主要分项中，地产投资同比降幅扩大，制造业同比增速较前值则有一定程度提升，基建投资同比增速维持在高位。

　　社消同比增速因基数较高而有所下降，环比增速有所上升。2024年3月社会消费品零售总额同比增长3.1%（前值为5.5%）。从环比来看，3月社消环比增速为0.26%（前值为0.01%），3月社消呈现同比增速降低而环比增速上升的情况，主要原因可能与去年同期基数较高有关。另外，疫情前的2019年同期，社消环比增速为0.79%，从环比数据来看，社会消费改善仍有不少空间。

　　债市观点

　　2023年11月下旬以来，国债收益率持续回落，目前利率债各品种各期限收益率全面处于低位。展望后续，我们认为经济向好的态势有望继续保持，而资金利率难有持续向下动力，我们认为短期内应淡化对收益的博弈。

　　风险提示

　　经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。