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“宽财政”提振社融,有效信贷需求仍弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月新增社融规模回归正值,较去年同期多增超5000亿元,主要贡献来自政府债净融资规模的抬升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5月新增信贷较去年同期少增4100亿元,结构上企业中长贷和票据融资是主要贡献;居民部门短贷和中长贷同比均录得少增,反映出有效融资需求仍较疲弱。一方面,经济恢复的温差仍较明显,居民消费和购房的意愿尚未有明显修复;另一方面,在政策强调“防止资金空转”、信贷“均衡投放”以及金融“挤水分”的过程中,信贷投放节奏趋于放缓。
整改“手工补息”影响持续发酵。5月M1和M2增速双双走低,尤其是M1同比增速降幅走扩,主要是整改“手工补息”的影响仍存。对于M2而言,首先,债市走牛的背景下,5月理财产品存续规模继续扩大,存款向非银存款转移的趋势延续;其次,叫停“手工补息”的背景下,部分企业存款继续向非银转移,货币派生节奏放缓;最后,5月政府债券发行量大增,财政存款相比去年同期多增超5000亿,短期的财政资金淤积使得M2增速续降。总的来说,有效融资需求不足叠加存款“脱媒”趋势延续,5月新增信贷总量和结构均未有明显好转,M1和M2增速持续回落,仅“宽财政”发力带动新增社融边际回暖。5月中旬房地产新政推出,但目前商品房成交仍处于低位,后续政策的落地效果仍需观察,考虑到实体部门融资需求偏弱,债牛基础延续,不过在央行频繁提示长期利率风险的情况下,长债收益率或保持震荡,资产荒格局延续。
M2、M1增速续降,社融存量增速略升。在去年基数走低的背景下,5月份M2同比增速较上月回落0.2个百分点至7%,5月财政性存款增加7633亿元,同比由少增转为多增5264亿元;居民部门存款增加4200亿元,同比少增额缩小至1164亿元;企业部门存款减少8000亿元,同比少增额收窄至6607亿元。在去年同期基数走低的背景下,5月份M1增速降幅走扩至-4.2%,较上月下行2.8个百分点,5月M2与M1同比增速之差继续扩大至11.2%。受政府债发行提速的影响,5月末社融存量增速小幅反弹至8.4%,但剔除政府债券影响后的社融增速较上月继续回落。
风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。
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