财通证券-东鹏饮料-605499-营收净利双高增，24年发展可高看一线-240130

　　事件：公司发布2023年业绩预告，2023年营业收入预计为110.57-113.12亿元，同比提高30%-33%；归母净利润预计为19.89-20.61亿元，同比增长38%-43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4营业收入预计为24.16-26.71亿元，同比提高30%-44%；归母净利润预计为3.33-4.05亿元，同比增长21%-47%，业绩表现强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入端高增，势头积极。一方面，能量饮料主业稳健，公司渠道能力提升，网点增长x单点卖力提升，邮差商建设等工作持续夯实。目前春节备货专项方案加速推进，公司及渠道斗志昂扬。另一方面，第二增长曲线进一步带动收入增长。目前，1）无糖茶新品铺市，增速良好，后续将新增更多口味，有望复刻补水啦成功。2）电解质水短期受流感高峰催化，公司也通过和医院合作等方式进行推广。3）其他新品例如椰汁、多喝多润、鸡尾酒陆续上新，将助推春节宴席场景及餐饮渠道。公司经营势头强劲，24年发展动力十足。

　　公司净利整体维持较高增速，优于收入端增速有良好表现。1）收入提升带来规模效应，费用投放效率提升。2）PET等原材料成本改善较大，抵消了白砂糖价格上涨影响，且在白砂糖价格稳定后持续带来毛利率提升。单四季度白砂糖价格环比下行，采购随行就市，成本改善；亚运会费用、补水啦广告投放及冰柜投放费用较大，但整体较22Q4同比改善，盈利能力持续提升。

　　我们认为公司主业稳健韧性强，第二曲线空间广阔，业绩势能强劲。一方面，公司能量饮料全国化铺设放量，终端网点数量的拓展及单点卖力提升；另一方面，第二曲线培育成效正在逐渐显现，补水啦、乌龙上茶、大咖等产品战略清晰，反馈积极，也将成为收入端增长新引擎。长逻辑逐渐强化，稳态估值从大单品公司向平台化公司切换，短期相对和长期绝对收益显著。

　　盈利预测：预计公司2023-2025年实现营业收入110.70/142.08/175.86亿元，同比增长30.15%/28.35%/23.77%；归母净利润20.57/27.27/34.01亿元，同比增长42.76%/32.62%/24.71%；EPS为5.14/6.82/8.50元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；市场发展不及预期风险