中邮证券-立中集团-300428-免热合金再下一城，国产化的历史突破-240521

　　事件

　　公司全资子公司天津新立中合金于近日取得某头部新能源车企的免热处理合金材料的资质认证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由立中合金生产的一体化压铸免热处理合金材料合金，已通过客户的评估认证流程，满足客户铸造铝合金材料标准等相关技术要求，予以颁发材料认证通过证书。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　免热合金再获认证，加快规模化量产落地。本次获得某头部新能源车企免热处理合金材料的资质认证，彰显了客户对公司一体化压铸免热处理合金材料综合性能表现的高度认可，将进一步促进公司与客户，以及下游压铸厂的深入合作，巩固公司在该产品领域的领先地位，加速推进公司实现免热处理合金材料规模化市场落地。此次公司获得免热处理合金材料的资质认证，预计将提升公司整体盈利能力和市场占有率。

　　免热合金性能优秀，立中位于行业领先地位。2023年12月26日，立中集团公告取得某头部新能源车企的免热处理合金材料认可证书，证书有效期三年。2023年12月29日，立中集团公告与帅翼驰签署了战略合作协议，双方经友好协商决定实行强强联合，优势互补、合作共赢发展战略，进一步将铸造铝合金业务做大、做强。立中集团为国内一体化压铸免热处理合金材料的先行者，并已研发推出再生低碳、复合性能等衍生系列免热处理合金材料，拥有较强的国际市场竞争力。

　　一体化压铸市场加速成长，免热合金从1到10。自2020年特斯拉首次宣布将一体化压铸技术用于ModelY车型后，各车企纷纷跟进，新势力中蔚来、极氪、高合、小鹏已有应用一体化压铸的车型发布，沃尔沃、大众、奔驰等传统车企同样加速一体化压铸产业化进程，压铸厂文灿股份近日收到国内头部新能源车企一体化压铸共计3个前舱、后地板项目，一体化压铸渗透率预计进入快速提升阶段。免热合金材料作为一体化压铸的必然之选受益颇多，我们测算到2025年国内/全球免热合金市场规模将达到99.1/172.8亿元，国内企业中公司具备技术、客户、产能三大优势，市占率将稳步提升。

　　盈利预测

　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.66/11.87/13.93亿元，EPS分别为1.69/1.88/2.20元，对应PE分别为12.27/11.02/9.40倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　铝价波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；政策超预期风险等。