光大证券-中伟股份-300919-2023年年报及2024年一季报点评：盈利能力稳健，全球化、一体化布局领先-240426

　　事件：中伟股份发布2023年年报，2023年营业收入为342.73亿元，同比增长12.95%；归母净利润19.47亿元，同比增长26.11%；扣非归母净利润15.87亿元，同比增长43.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年Q4营业收入80.83亿元，同比增长0.31%，环比下降9.43%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长22.06%，环比下降9.43%；实现扣非归母净利润4.56亿元，同比增长40.21%，环比下降13.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司2024Q1营业收入为92.92亿元，同比增长17.58%，环比增长14.97%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长11.19%，环比下降32.30%。24Q1毛利率为13.52%，环比下降2.93pcts，同比增长2.30pcts，净利率为5.63%，环比下降1.45pcts，同比增长1.00pcts。

　　三元前驱体龙头地位稳固：公司2023年三元前驱体收入为217.33亿元，同比下降11.75%，毛利率为17.96%，较上年增长5.36pcts，产量为22万吨，产能利用率79.5%。公司镍系、钴系、磷系、钠系等电池材料合计销量超27万吨，同比增长26.05%，三元前驱体高系产品（8系及以上）出货量超13万吨，占比约50%。据鑫椤资讯数据，2023年度公司三元前驱体产量市占率为27%，蝉联行业第一。

　　海外拉动高速增长，客户结构优质：公司以海外客户为主，核心客户特斯拉、三星SDI、LG化学、中创新航、宁德时代、L＆F等需求大幅提升。23年公司在韩国实现营收69.62亿元，同比+51.25%，占总营收的20.31%，毛利率17.65%，较国内高5.44pct；其他国家实现营收66.05亿元，同比+17.61%。海外营收占比合计超过39.58%，同比提升17.51 pcts，对公司盈利产生正向影响。

　　规模优势进一步扩大，推进全球化、一体化资源布局：公司23年底建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能；镍资源在建及建成资源粗炼端建设产能达19.5万金属吨。公司在印尼建立四大原材料生产基地，进行前后端冶炼一体化布局，韩国、摩洛哥、芬兰等产业基地建设正在有序推进中。

　　盈利预测、估值与评级：考虑产品降价，下调24-25年归母净利润预测至23.45/27.46亿元（分别下调13%/18%），新增26年归母净利润预测31.84亿元，对应PE 14/12/10X。公司产能规模行业领先，全球化、一体化布局领先，有望受益于海外需求增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。