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事项:3月1日,国家统计局公布2月PMI。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月制造业PMI为49.1%,环比下降0.1个百分点;非制造业PMI环比上行0.7个百分点至51.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
制造业PMI环比下降,但好于市场预期和季节性水平。2月制造业PMI整体环比下降0.1%,但一方面,好于Bloomberg一致性预期(49.0%);另一方面,春节所在月PMI多数季节性回落,平均回落幅度为0.5%,本月的回落幅度低于季节性。
结构上,生产回落、需求平稳,经营预期改善,产成品被动去库。从绝对值来看,五大分项均位于荣枯线以下,制造业景气度仍然有待提升。从环比来看,生产PMI环比回落1.5个百分点,符合春节所在月的季节性规律,新订单PMI环比基本持平,表现略好于季节性的-0.2%。库存方面,原材料库存小幅下降,但产成品库存加速回落,对应原材料价格小幅下行0.3个百分点,出厂价格上行1.1个百分点,主要反映了企业在节日影响下放慢生产,在下游需求平稳的情景下,实现了阶段性的产成品被动去库。此外,出厂价格-原材料价格,即企业利润空间延续23年9月以来的波动回升趋势,带动企业经营预期环比1月有所改善,2月生产经营活动预期PMI回升0.2个百分点至为54.2%。整体来看,2月PMI受到节日因素扰动,整体略好于预期,但绝对水平仍在荣枯线以下。
服务业PMI拉动非制造业PMI环比改善,建筑业PMI环比回落。2月非制造业PMI环比改善0.7个百分点,其中服务业PMI环比改善0.9个百分点至51.0%,延续1月的回暖趋势;建筑业PMI环比回落0.4个百分点至53.5%,仍在荣枯线以上且读数好于春节所在月的季节性水平。
债市策略方面,增量资金选择有性价比中短端品种,存量资金关注市场对利空的定价。无论是回落幅度弱于季节性的制造业PMI,还是表现仍然强劲的非制造业PMI,2月的PMI整体表现并不弱。3月1日发布当日截至下午13:30,10年国债和超长国债收益率分别向上回调2.4BP、2.3BP,极致的低估值下债市对增量利空更敏感。我们预计2-3月超储率略高于往年同期,如果信贷不明显走弱,OMO余额也相对偏高,预计资金中枢较2月持平或略有下行;且中短端赔率仍然更好,与政策利率相比,资金和CD仍有回落的空间。保险资管存款不再作为一般存款对市场也有一定支撑。建议增量资金选择有性价比中短端品种,存量资金关注市场对利空的定价。
风险提示:货币政策转向风险,出口回落风险,基建力度不及预期。
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