中信建投-全球大类资产跟踪周报（8）：地缘政治博弈下资源品走强-240421

　　核心观点

　　A股市场走势分化，大盘指数偏强，中小盘指数相对偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超长期特别国债发行节奏比预期缓，利率多数下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周中东地缘局势升级，避险情绪升温，二次通胀交易展露苗头，黄金，油，铜联动上涨。本周现货黄金再度站上2400美元关口，尽管此前美联储降息预期再度调整，但金价下行幅度有限。

　　上周资本市场值得关注的行情：（1）中东地缘局势升级，黄金、油、铜联动上涨。（2）上证指数一度冲破年线。（3）特别国债发行节奏慢于预期，长端收益率下行。

　　A股市场走势分化，大盘指数偏强，中小盘指数相对偏弱。

　　上周五盘后《新国九条》重磅出炉，本周沪深两市大小票表现较为割裂，权重股带领上证指数一度冲破年线及3100点整数关口，随后震荡回落。周四晚美联储“鹰声鹤唳”，多位官员表达了“现在还不急于降息”的观点；与此同时，中东紧张局势导致原油价格飙升，周五大盘再度震荡走弱。本周上证指数上涨1.52%，深证成指上涨0.56%，而创业板指下跌0.39%。

　　家电、银行、建筑板块涨幅居前。内销和外销景气度共振，3月社零数据中家电消费增长5.8%，高于社零总体增速，出口规模也表现亮眼，并且在“以旧换新”的政策支持下，家电企业有望从中获益，多重利好加持下本周家电板块上涨5.51%。避险情绪升温，叠加银行股高分红，银行板块本周上涨4.48%。

　　消费者服务、商贸零售和传媒板块领跌。节后消费者服务板块资金获利了结，短期无利好催化下呈现回调，本周下跌7%。传媒板块自春节以来多为概念驱动，而随着年报和一季报的相继披露，相对疲软的业绩表现导致其回调力度较大。在概念相对匮乏、市场情绪较差的当下，美联储降息预期一再延后，TMT板块或仍处于调整区间。

　　本周央行有120亿元逆回购和1700亿元MLF到期，合计开展逆回购100亿元，MLF1000亿元，全口径央行货币净回笼700亿元。DR007在1.80-1.88%之间运作，周均值较上周上行0.91BP至1.838%。

　　特别国债发行节奏较预期偏慢。周初统计局公布一季度经济数据，GDP强于预期但其他各项经济数据不及预期，收益率小幅上行，但在股市跌幅扩大后，跷跷板效应下最终震荡下行。发改委召开2023年增发国债项目实施推进会议，市场预期超长期特别国债供给将延后，收益率下行。

　　本周中东地缘局势升级，避险情绪升温，二次通胀交易展露苗头，黄金，油，铜联动上涨。

　　本周现货黄金再度站上2400美元关口，尽管此前美联储降息预期再度调整，但金价下行幅度有限。在地缘政治性事件冲击下，金价本周重拾上涨动能。在降息窗口期，全球经济的脆弱性衍生的地缘割裂，概率上仍支撑金价的上行。

　　原油方面，供给因素仍主导价格波动的节奏，中东局势引发的供应偏紧预期下，价格持续表现偏强，本周布油一度再次突破90美金。

　　国内方面，国家发改委再次提及加快推动超长期特别国债等举措落地，政策预期边际上修，本周黑色产业链价格延续低位反弹。

　　政府债券发行使用将提速，地产强调用好地方自主权。

　　政府债券发行使用提速，有望提振基建实物工作量。发改委表示当前发改委层面已完成今年专项债券项目的初步筛选工作，将尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用；所有增发国债项目于今年6月底前开工建设；超长期特别国债已起草了相关方案，经过批准同意后即开始组织实施。二季度基建领域投资边际动能有望提升。

　　房地产调控强调用好地方自主权，关注地方下一步举措。何立峰在郑州调研房地产工作时强调，用好房地产调控自主权，因地制宜调整优化房地产政策。此前郑州发文将通过郑州城市发展集团收购5000套二手住房，开启了相对较大规模的政府入场收购二手房模式。未来是否有更多地方指定主体收购二手房，值得跟踪关注。

　　货币政策仍有空间，预计降准概率大于降息。国新办发布会上，朱鹤新表示，未来货币政策还有空间。邹澜表示，对于物价和实际利率的情况，还是需要综合研判，前期一系列措施已经在见效，要防止利率过低导致内卷式竞争加剧和资金空转。预计我国货币政策短期宽松更多依赖降准，降息空间的打开仍需主要经济体货币政策明确转向的配合。

　　下周重点关注：27日工业企业利润

　　风险提示：消费复苏动力不足，地产周期改善有限，欧美紧缩货币政策的影响或超预期，地缘政治扰动。