信达证券-2024一季度公募基金持仓分析：基金Q1加仓上游周期&高股息-240425

　　核心结论：

　　2024年Q1主动偏股基金份额持续下降，存量基金净赎回压力仍存。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）主动偏股型基金2024年一季度份额合计为33923亿份，环比继续下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）2024年一季度，新成立基金份额480.85亿份，较2023年四季度继续下降。（3）主动偏股型基金2024年一季度净赎回继续下降，但由于基金份额下降幅度较大，存量基金净赎回率中位数由2023年四季度的3.21%上升到2024年一季度的3.48%，环比变动0.27个百分点。

　　2024年Q1主动偏股基金持仓环比整体较2023年四季度下降。2024Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为90.7%、89.4%、84.0%，分别环比2023Q4下降0.35pct、0.81pct、1.59pct。

　　2024年Q1主动偏股型基金市值偏好回归大盘风格。（1）2024年Q1主动偏股型基金对沪深300指数成分股超配幅度为10.8%，超配比例环比上升0.06个百分点。对于中证1000指数成分股超配幅度为1.66%，环比下降0.72个百分点。（2）2024年Q1主动偏股型基金主要加仓500亿元规模以上的大市值风格。2024年一季度，主动偏股型基金对2000亿元以上和500-2000亿元市值股票的超配幅度分别较2023年四季度提升1.10、1.11个百分点。

　　2024年Q1基金配置的四个方向：上游周期、高股息、出口链、超跌成长。（1）我们认为上游周期属于高景气主线之一，受年初以来黄金、铜等金属价格上涨的影响，有色金属在2024年Q1持仓占比环比提升幅度最大，已经成为基金超配比例最高的第五大板块。此外，石油石化、煤炭等板块也有小幅加仓，但目前仍处于低配的状态。（2）加仓高股息板块，例如公用事业、交通运输、银行2024年Q1持仓占比环比提升幅度均居前。说明在当前宏观经济增速和盈利下降，长期利率下台阶的背景下，稳定的高股息率和低估值对资金的吸引力仍存。（3）出口链相关板块延续加仓趋势，但2024年Q1增配方向主要集中在家电。（4）加仓部分年度基本面边际改善预期提高或者业绩兑现预期较好的超跌成长板块，例如通信和电力设备加仓幅度居前。

　　个股持仓集中度提升，行业集中度下降。（1）行业层面，公募基金2024年Q1持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比较2023年Q4下降4.32、3.43和1.90个百分点。行业偏离度（前三行业）环比下降1.38个百分点。行业偏离度（前五行业）环比下降0.35个百分点。（2）个股层面，截至2024年一季度，重仓股数量占全部A股的比例为45%，环比下降3个百分点。

　　风险因素：选取样本信息和实际持仓信息存在偏差；历史信息无法完全代表未来。